发布时间：2016-02-03 08:33:58

——对节后行情的几点预判

还有三个交易日，大家就要告别有点悲剧性的羊年了，接下来是猴年，希望行情能有点上串下跳的感觉，不然真对不起猴子的性格。
就策略上而言，我们认为股指和商品仍会有差异性，这是资产配置者不得不查的一件大事。
首先从股指说，上证指数在触及了2638后开始反弹，整体目标点位和反弹节奏和我们判定的一致。应该说，这是给抄底者年前发的一个小红包了，不要指望这个红包能继续变大。
需要注意的是，鉴于节后进入年报预告的高峰期，年报地雷出现的频率会非常之高，而且宏观经济数据也难以出现有效的改善，所以在一季度，股指很难看到复苏转强的基础或条件。最大的概率是股指出现明显的收敛，波动区间极可能被限制在2600-2940区间，上证指数。个股的表现机会，我们认为同样难以选择，在传统产业低迷的背景下，能指望新兴产业有多大的亮点呢？实在不报以期望。至少，难以出现板块效应。如果有，最大的可能就在于潜在的高转送了，但这个实在是一个黑箱，投资者完全看不到其中的机制或者逻辑。
特别需要指出的是，尽管本轮下跌我们判定明确且清晰，但对股指是否已经完成触底任然无法回答。这是实事求是的。

对于商品，我们认为将出现明确的差异性。分开来说，工业品整体会强于农产品，而工业品中也会分化，节前表现抢眼的石化系应该退居其次，反而煤炭煤化工系和有色中间的小金属系会突出一些。至于贵金属，我们相信其当前的技术形态都会得到进一步的强化。

从农产品方面，我们认为尚没有任何证据显示南美大豆的压力得到释放或消化，目前仅仅是美豆在利用供应时间差做勉力维持，没有任何走升的主动性。鉴于此，我们不会在4月初之前去轻易判定豆系、粕系的低点，也不对油脂的表现给予趋势性观点。我们仅仅会寻求细节性的技术交易机会。

软商品方面，白糖目前的问题在于参与机构的严重不匹配，不排除个别机构有流动性的问题。其实，白糖本次下跌和基本面不相干，这种状态应该还会持续。棉花则仍受困于抛储的各种可能性，但巨大的期限价差和远期扭曲的价差，仍显示机会高于风险。
在工业品方面，我们对石化系品种目前所表现出的内外盘差异持有高度的戒备心，反而对已经开始去产能化和压制到行业最低成本线的品种，如煤炭和煤化工系，镍、锡、锌这样的金属报以有信心。

对于贵金属，我们还是维持谨慎乐观的态度，无论是事实上流动性的增长，金融市场风险度的上升还是基期效应引发的通胀抬头，都注定贵金属是最大的受益者。

最后，我们的宏观研究员在今日提出了宏观资产的组合方案，建议：做空股指、国债、人民币，做多商品和贵金属。其核心逻辑也即为金融市场风险度的升高以及流动性的最终传导。


                                           倍特期货研发中心
                                                李攀峰
                                            2016年2月2日