发布时间：2015-10-26 16:34:23

商品上继续演绎黑色星期一，也算是贯彻始终。既不让人失落，也不让人兴奋，这就是真实的状态。
虽然央行在上周五再次宣布双降，但无论是股指还是商品都是平常反应，原因无外乎两点，第一本次双降，早在市场预期之中，甚至可以说是姗姗来迟，而连续降息降准之后，其边际效应也是毫无意外的持续走低；第二，对于商品而言，双降所带来的流动性增加，并不能解决根本问题。目前商品面临的是核心问题是严重的供需失衡，而不是流动性缺乏或资金成本高企。如果能用钱解决这些问题，那么商品也不至于持续如此之长的跌势。
更有甚者，有观点认为：反反复复的双降显示国内经济所面临的困境远远超过市场预期，而一再用单纯的货币手段应对，说明管理层对于困境的束手无策，这一点无疑加重市场的悲观情绪。而本公司的首席宏观研究员即持有本观点，他的判断是：本次双降，事实上宣告中国股市的熊市正式开始！
平心而论，虽然我们大多数人没有这么悲观，但也深感双降并不是解读当前经济问题的手段。就商品而言，整体的复杂性在于：我们可能正在经历过去30年商品供需主导关系的转换，即从原来的需求主导转为供应主导，即供需的预期推动价格转向到供应端成本最低的部分决定价格底线！这就是供应或产能过剩大环境下的悲哀。也是丛林法则最现实的体现。我们会逐渐看到产业链的多数企业将被挤掉，产能被关闭，直到完成平衡，并进入下一个循环。事实上，PTA、玻璃、煤炭已经出现，如果没有意外，下一个将是钢铁。而白糖则是借助政策，率先完成此转换的事例。
也即是说，在供需严重失衡中，买卖双方的角色完全互换。由于需求端的启动尚需时日，包括一路一带，虽有起色，但对总量的贡献分量仍小。有谁见过汽车起步就是挂五档的？更何况，我们现在开的是超载的大货车！所以，只能以各产业链的主动压缩产能以尽快完成过剩存量的消化。如果，以压缩资金使用成本，而使得各产业主体继续苟延残喘，其结果就是继续拉长去库存去产能的过程，甚至加重最终爆发危机的伤害程度。这一点，无论是国内PTA、玻璃产业的巨头破产清算，还是国际有色寡头嘉能可债务违约，都是清晰的说明。而反观相关品种：PTA、玻璃和锌的后续走势，也都验证了至于死度而后生，此话颠簸不破!
情况就是如此，没有必要对双降的效应寄予太大的希望，钱能解决的就不是事，这就是目前商品对降准的真实反应。
其实倒有一个办法，无论是对商品还是宏观经济都有真正的推动效果，那就是放弃对人民币汇率的支持，让人民币持续贬值，以改善出口并削弱输入压力。这个也和人民币国际化并不矛盾，如果我们继续让人民币汇率扭曲，说到底就是让国内利益向外输送，受伤的还是我们自己。
这个观点是我们一直所坚持的，人民币贬值，是让中国经济走出困境的必要条件。


                                        倍特期货研究发展中心
                                              李攀峰
                                          2015年10月26日