发布时间：2018-12-20 12:43:17

中性利率的均值预期集中在2.75%水平

昨晚的议息会议精神的探讨碰撞上，一个比较引人注意的数据基准是2.75%。根据最新的预测路径展望点阵分布，2.75%这个联邦基金利率水平，已经被决策官员团队普遍接纳为中性利率均值。这是联储决策官员向金融市场定价预期的一个靠拢姿态。所谓中性，代表既不刺激也不压制，也代表可以阶段无为而治的水平。
在年内顺利完成美元季末月加息的探索后，美元基准利率的高端已经开始进入中性利率区间的下沿，宽松已经不在了。外盘金融市场的不满意表现，主要是希望会议声明的灵活性更大些，相对比较而言，很显然官员们对经济调整更有信心，而金融市场投资者的悲观预期更重一些。谁更有金手指，现在下结论尚早。
接下来的一个悬念变成，明年妥妥该有的那一次触碰中性均值加息，放在什么时间节点更好些？我们目前看到的美系投行预期是，明年3月和6月各一次。这显然是僵硬的做派预期，个人提出的一个猜想是，3月先不动，而将6月作为触碰中性均值的时间点，然后就可以进入所谓数据验证的相机抉择阶段。3月北半球普遍都没进入工作状态，那时候的所谓数据指引，瑕疵很大，6月经过了中美核心的投资驱动季观察，韧性还有没有，已经不会有什么争议了，哪怕整体都有放缓，但只要数据不伤大局，6月完成那次妥妥的中性均值的回归，市场不会有埋怨。另外，不再延续今年的季末月传统路径，改为半年路径的好处在于，不给人以抓紧升到位不然可能来不及了的紧迫感，也更尊重市场定价预期的调整主动性，不快迈那一步也就不必后面打脸再退一步。鲍威尔的讲话同时暗示，触碰中性均值后的工作重点，可能转向缩表的推进，这样调控引导的轻重缓急更加明确，不会造成预期的更多混乱。

不管各方多么期待本次路径调整能完美化，格老提醒牛市已经走完了的警示，苦口不伤人。大振荡套小振荡的反复脉动或许将是明年泛金融品种的主基调，磨的过程会更考人。
国内商品期货系列早盘的反应倾向上，开盘先以黑链尝试独立性的增仓维护试探，但在今天早盘收市前基本已经打回。综合仓量变化主动性，形态波动诚意等综合检验，国内商品期货工系品种仅存的一个资金独立品种，只剩下矿石，而500这一线也恰好是其区间振荡的强弱分水位置。有色系列品种延续板块下落试探的区间下探基调，黑链围绕钢材的矿和产品端较劲，煤系整体的资金弱化开始扩散了，化工系列品种重新节奏分化，领跌的对标原油品种开始温和下跌抵抗，但中游群体则回归远月的趋弱准备。在原油没有明显反弹修复机会的情况下，国内自主品种和有色涉外品种，春节前消极调整的可能性更大。
好的地方是，不管大家对于国内商品工系期货品种的各种策略如何争议，但工系至少有一个仓量主动性的参考指标，跌或反弹的仓量依据还在，无非就是做好被来回折腾准备而已。再看看国内农系期货品种，以油脂为代表的减仓乱动派，说实话对投机客更难把握，减仓代表资金随意性更大，减仓可以涨，减仓还可以涨中突然下，完全没有套路可循，所以农系组合尽可能同系同品种做跨套组合，不然手忙脚乱更辛苦。