商品期货自主品种进入“有毒”时间？
目前国内商品期货的自主品种，大部分开始进入主力合约从1月向5月换月移仓的阶段。粗略的看了一下价差变化，1月的相对弱势与5月的相对抗跌是普遍现象。按照传统做有色系列品种的价差变化思路来看，目前国内自主品种呈现的这种价差互动关系，比较难处理。早上我们同事讨论也蹭热点的提出“有毒”时间的看法，呼应今年牛津词典评选的年度词汇：toxic。
根据传统的现货季节差异对比统计，自主品种的多数合约在1月份进入收官转弱的季节。因此按照这种思路，似乎正确的做法应该是抓住1月合约到期之前的时间，继续空1月合约。但实际上的情况则是，国内自主品种做套或做对冲的资金，却正在做的是多1月空5月的阶段追杀，当然，上周末这种多近空远的追杀受阻，以各品种的期货指数看，阶段普遍是跌不太动想反向修复的倾向，但看图说话的理解必须承认，目前这种阶段追杀遇阻的表现，几乎没看到有一个品种是真正的趋稳或者确认回稳的表现。
自主品种的现货定价在四季度中段还表现出抗跌滞跌的指引，这是上周很多做套资金愿意继续采取多近空远的原因，有色系列资金从传统有色品种的水差结构角度也会鼓励这样做，1月吃到期向现货收敛的牵制，5月或远月吃期货投机预期的偏空压力。麻烦在于，我们的同事提醒说以螺纹为代表的国内自主品种的现货价格，曾经给出的范例是，在11月都还挺价但到了12月就可以在交割之前一个月完成现货价格的补跌，期现不同步的表现可以发挥到极致。这种情况下，指望1月合约向现货收敛的传统有色价差互动观点，会被暴打，在自主品种面前显得too naive。
我们的衍生品同事提出，对于类似目前螺纹呈现的这种价差结构，贸易商和不承担托盘认为的部分产业资金，可以寻求的解决方案是，现货在能走货的情况下，抓紧走货，趁高价兑现，同时在远月的期货次主力合约上，买一个看涨期权，委托风险子公司来做场外期权的看涨也可以。好处是期现直击的反向结构高现货升水，可以大部分被保留兑现，同时远月的看涨也比单纯去买远月要风险可控的多。
我们初步观察提出自主品种可能开始进入换月水差互动的有毒时间，还有一些外部线索可能变化的影响。比如，尽管上周原油和天然气期货的反向劈叉，可能打翻了一批做油气套的资金，但美原油指数在回到2016年初以来的中期上升趋势支持线后，从增仓跌转为减仓反弹的量价变化了。因此以原油为上游线索牵动的国内能化系列自主品种，阶段上也不好借力原油期货转为趋势下行的借口，多空换手也利于横向区间反修的波动，特别是很多自主能化品种也是现货还有高升水，同时上周期货主力合约也基本完成了补贴的小轮动走势。在5月合约上继续追杀需要更多大势转空的配合才成。
在观测自主品种可能进入近远月互动的有毒时间波动心理准备下，外围线索围绕美元指数可能波段见高点的预期，暂时还不充分。人民币汇率没有做出相互验证的表态，欧系还面临本周有关脱欧最后定夺的考验。所以期望有色系列有所表现的，目前在期货盘子上还没有合适的摸排信号，不如在相关行业的骨干企业股票上试探，钯金能想到独立，沪锡也能阶段小独立，都体现出行业基本面有利品种的部分安全边际。
