商品减仓之中观察比对强弱节奏的稳定性
随着纳指的主要龙头业绩兑现后的表现不如意，一些机构陆续开始发声警示，近十年纳指领衔、中美双驱所引导的成长策略，可能开始要终结了。成长终结，一般对应的就是防守防御模式了。对应在外盘金融氛围的股商联动的疑虑上，中期振荡加大的准备需要关注。不过，国内商品系列投资者关注的股商联动，更多体现在周期股的节奏影响，严格的来说，外盘的股商联动不如国内那么直接，汇商联动的金融属性效应会更明显，因为可以通过内外盘套利来进行比价的锁定和价差炒作。
所以，今天我们看到了国内工系商品板块群体的资金减仓效应，这种减仓更多体现了对于外盘金融氛围的一种预防性获利锁定，截止目前基于外盘金融属性波动冲击的国内商品主动做空氛围，还是不明显。这两者之间差异体现出的，是对于复苏周期触顶和复苏韧性还可能维持的衔接判断，系统风险的属性还没有形成共识。
国内工系商品从三大类板块的对比上，有色系列今天的资金减仓兑现，是近期空头获利的兑现引导为主，侧重体现在铜和锌这两个品种上。同时，有色系列之中的近期多头试探品种铝和镍，仍还能保持多头试探的意愿，所以有色系列的减空兑现，更多与国内股商联动的政策预期对应，同时基于汇率波动冲击的相对平缓的预期。这样，国内有色系列板块全貌角度，可能需要开始转向做组合的强弱对冲准备，而不是简单的看中期反弹或中期下跌的争议。
结合产业预期和投机资金的认可两方面，我们建议对于铜的考量上，不见伦铜增仓则仍不急于试多，这是稳妥的准备；对于沪锌的独立性，需要有一个缓冲观察期，在目前显性库存积累还明显不足，且国内的现货升水能保持不垮的情况下，本周我们建议沪锌的获利空单也可以先退一下，休息检测的过程中，看看沪锌的现货是否能顶住22000一线，沪锌的反向水差是否会修复成平手，横向弱振荡的基调预估下，单向头寸可暂不持，而如果将锌作为中期基本面偏空的组合配对选手，选好配对的多头品种也需要机动灵活一些。
产业同行建议可考虑以镍锌配来准备，镍同样有显性库存的居低支持，同时我们也看到沪镍近期的水差结构也并未明显转弱，近远月至少保持中性的价差结构，近远月的偏多形态支持引导已经完成，依托10天线的试多节奏在近远月也保持资金一致性。
存在争议点的，是能不能用沪铝和来和沪锌配对。铝的水差结构在本周出现了现货牵制的抵触，资金主动性角度我们也看到了沪铝的反弹抛空压制增加。好的地方是，沪铝的持仓增仓能力还维持，区间反弹的形态截止目前还未明显受压阻滞。铝锌配的短板在于，沪铝的显性库存仍处于较高水平，库存拐点的期待还需要产业链下游的进一步认可，单靠原料成本支持角度只能维持窄区间反弹修复，不利于波段反弹的拓展，所以一旦沪锌的空头节奏转修复，铝锌配的价格弹性不能有效覆盖风险。
黑链和化工系列商品，今天的减空更多体现在多头获利的换手，同时我们也注意到领涨品种并未转弱，因此这两个板块内部的强弱对冲必要性不够，还可以继续以板块方向角度来跟随，再看一看无妨。
