资金流出替代了价格冲击
等权重的外盘商品指数CRB延续，昨晚开始出现跌破年线的中期形态疑虑；原油和新动能权重的CRB指数，目前还处于中期上升支持线的依托过程中。国内文华商品指数再次显现了160点的站不稳魔力，碰到这里就会跌回来，当然，我们目前看到的国内商品系列从全貌角度，一旦跌回来脱离了上方反压魔力区后，似乎资金的主动做空意愿也就很快降低了。这里面的原因，大致跟近期人民币开始汇率贬值后，比价对应的提升效应有关，也跟关税争持所引导的内外套的影响有关，商品作为一个比价和税率的载体，价格效应会有所反应。
但和以前的人民币贬值波段的差异在于，这次我们看到不管是内外联动品种还是国内自主品种，其总体的资金却是流出的，相对于其他资产类别，国内商品系列更多体现在资金减仓流出效应，而不是价格冲击效应。
之所以形成这样的状态，产业价格水平的高低差异是一个因素，包括原油期货价格在内，总体的产业效益舒适度都有了很好的改善，所以对于汇率和税率的载体反应，不那么积极了；第二个线索在于，商品的金融属性除了汇率之外，也包括金融形势和宏观预期的乐观与悲观，目前的金融属性状态跟15年的由差转好不同，也跟去年的好中争优不同，对于风险环节的牵扯至少是中性偏谨慎的；第三个线索跟金融监管加强和降杠杆的系列资金回收有关，商品系列资产配置的组合资金也会受到影响，减仓体现的是金融类量化资金的继续退却；第四个线索角度，商品属性环节也确实面临供应侧成果的集中巩固需要，供应环节取得行业主导权后，价格总体水平不会太大冲击，但需求和下游环节的自适应调整也会产生心理引导，所以区间振荡是最大公约数的指引。
从目前国内商品指数的全貌形态对比，其中期收敛形态的过渡已经开始运行到大的收敛末端，按照老技术派的理解，这么大的中期收敛结构走到末端，延续趋势推动的可能性越来越低，形态的耗散效应也开始体现了，荡的过程中甚至还可能先做反方向的假突破尝试后再朝真正方向延续波段。
如果上述技术派的理解成真，那么对于国内商品期货投资者的好处是，价格的僵持反复终于要慢慢开始加大荡秋千的力度了，春节之后苦了好久的投机客，下半年面临的波段机会开始提升了。对于产业骨干企业来说，目前技术派所看到的形态波段预估，其实总体都还在其产业舒适度的容忍范围之内，不会破坏前两年的国内供应侧改革成果，产业实体的金融风险并不会重新累积，这是跟15年底时候的质的区别。
从内外套的资金关切角度，昨晚外盘黄金开始收破1250美元，这是一个形态微妙的中期变化提示，自2013年之后外盘黄金的1250美元具有横向振荡平衡支持的心理防守意义，这一次黄金外盘会不会真的破下去呢，通过多国内空外盘的组合，似乎可以构成风险极低的汇率比价剥离组合，且不考虑商品属性的内外差异扰动，相对单纯许多。当然，这一次的内外套，正如我们前面的分析，会变成国内被动抗跌对应外盘波段下试的引领，主动性不在国内，更集中再外盘了，这也是资金效应的差异。
