外盘看权重差异，内盘看比价调和
尽管昨晚有外盘金融市场炒作贸易紧绷的影响，但商品期货这块的差异却引起了大家的关注。一个是外盘两个商品指数CRB指数与CRB延续的的走势小分离，形态变化也趋向微妙了。一个是国内工系整体表现出的强于外盘工系，特别是有色系列的内外差异。
对于第一个外盘指数两种差异，比较合理的解释在于权重的不同所致。简单点来说，CRB延续用的是等权重，且多了一个贵金属铂金，少了有色新动能的铝和镍；CRB指数则是原油的一股独大，且增加了新动能品种，而且其权重调整方式类似拉平效应，过一段时间把涨高的降低点权重，把偏低的增加点权重，这也是商品期货才有的权重调整模式，股市上应该不会这样来调整。
哪种模式更好，不好一概而论，前两年原油跌的惨的时候，大家喜欢跟踪CRB延续，对客户投资者的宣传是不怕两桶油的拖累，从目前的形态点位来说，确实CRB延续远远高于CRB指数，CRB指数目前都还在08年低点之下趴着，而CRB延续比那个低点还高了一大截，因此做指数跟踪产品的，会有账面粉饰的效果，不至于太难看。可是放在现在，如果给客户投资者推荐指数跟踪产品的话，可能大家又会觉得CRB指数这个更安全，看着踏实些，且预期未来空间更大些。此一时彼一时。
另外，所谓的降高加低的权重调整模式，隐含的是中期市场大概率稳定看涨，也是商品品种周期属性的一种体现，涨高的慢慢因为供应增加会价格平抑下来，低位落后的会因为产业自动调整的原因价格慢慢涨上去，这样的情况下，其实可以理解为商品不管好坏最终都会回归到其历史产业均衡价区，也是供应会调整价格，需求也会影响均衡的理论体现。所以这种权重调整方式还可以获取超额的部分阿尔法收益。
股指的权重调整似乎没有这种模式，大家倡导的都是价格或市值加权，好同志自动承担更多担子，坏孩子自动被剔除出去，至于谁好谁坏，由市场的选秀选手集中反复投通过价格投票产生，公开公平。所以如果股指采取降高加低的权重调整思路，会放掉大牛股长牛股，而摊上退市股和变脸股，原理上不能说服客户投资者。
第二个观测差异点，比较容易被接受的解释，是商品资金开始接受人民币贬值幅度会进一步增加的预期，这样的情况下，内外联动品种在不考虑内外供需差异的情况下，因为汇率调整自然会抬升内外比价，所以国内价格相对外盘抗跌，这一点在前两年的贵金属系列上已经完整的呈现过一轮。
通常来说，如果只做汇率的变化，那么贵金属是最好的品种，因为金融属性占据主导，商品属性的内外差异可以基本忽略。大概率可以剥离出来人民币汇率变化的比价收益，且风险极低。
而对于工系的商品属性差异角度，做内外盘的考量，除了看人民币汇率的波段预期外，内外供应增量或供应变量的影响可能更重要，这时候对于有色或者能源化工品种，能顺着供应变化的差异方向顺着捋，不但可剥离汇差收益，还可以锁定商品属性差异的增量收益。比如前两年国内供给侧改革过程，国内供应环节收缩看涨，外盘供应还处于增量环节看压制，所以多国内空外盘，跟商品属性吻合，跟汇率预期吻合，正好叠加合适。
目前来看，有色部分品种面临外盘供应增量对应国内环保平量，所以价格压制的区间下移过程会受到汇率挺价的牵扯干扰，目前我们看到的锌品种走势就是这样，也包括镍，甚至铅。对于大家比较关注的原油品种，利好先首先集中在外盘，国内的支持在于汇率环节和进口依赖。内外弹性的差异，从经济数据角度偏向多外盘空国内，从汇率角度则不匹配正套，如果主要产油国的上压下托指引有效，那么国内相对比较简单的办法倒不如转向在化工品之中寻找跟原油成本比反弹滞后的品种，这可能也是国内今天化工板块品种开始集中资金流入增仓的原因。从仓量配合角度，可首先关注的是PTA,醇和沥青这三个，石化三P则还处于各种套利盘减仓兑现过程，还欠缺主动性。
