从增速关切转向振荡维稳能力的比对
昨晚的美联储议息会议维持季末月加息的市场共识预期，没有造成金融市场的特别波动。但我们注意到的一点是，各路买方机构对于增速比对的放缓关切明显提升了。首先，汇市解读方面大家都盯着的一个表态变化是，将经济前景近期走强的表述给删除了，等于委员们默认经济动能的协同性开始出现疑问了，更多投行开始对于本轮加息周期的收缩顶产生小共识了。其次，欧元区经济增长的相对放缓也被夸大，一些买方机构提出欧元区经济增长已经失去动能，当然，我们还需要承认即使季度放缓其增幅也还在2.5%，对于欧系算不错的增长幅度了。第三，国内经济领先指标的制造业PMI相关指引中，新出口订单这个外部协同性领先指标也明显下滑。于是，一方面大家认同经济复苏总体的景气氛围还在，另一方面大家又敏感担忧协同性指标放缓的波动冲击。
从主要股指的表现对比上，我们注意到近一两周以来，欧系股指的反弹动能明显好于美系，也明显好于新兴。股指作为经济复苏风险偏好风向标角度给我们的提示是，去年展开的全球经济叠加复苏确实开始进入一个中期修正休整的过程，对于估值修复的预期是投机客的普遍心态。为啥欧系股指振荡形态前期偏重，现在又偏反弹弹性好呢？除了欧系的能源权重的影响外，可能比较容易让人接受的一个解读是，欧系自身的金融环境还处于较宽松的状态，在此基础上欧系股指的估值泡沫却相对较少，因为新动能泡沫主要集中在中美，所以欧系股指的维稳能力，提示我们的一个观测点是，尽管经济增幅开始出现景气顶的担忧，但估值维持在一个相对合理区间的波动能力还存在。
通俗的说，就是价格从单边持续上行，转向横向振荡之后，大家发现这个荡的区间还能被普遍接受，不是振荡区间持续下移的那种右侧确认趋势转下状态。
如果大家赞同这一点，其实也就是认同这一次的全球叠加经济复苏，确实在实体层面度过了一些临界点，经济增长的周期波动，不至于很快导致周期趋势转下的压抑，股、汇、债、商的各路投资者，最终逐步统一在这样的一个基本盘最大公约数下波动。
这样的金融市场波动情绪，对于商品的传递效应是，维持中期估值休整的修正引导，远月持续顶升水的能力不足，但仅此而已，不是周期趋势下行的避险冲击模式。所以，商品投机老油条们在新年年初提出的那个判断就可以维持，今年总体进入国内自主品种供应侧成果的集中巩固之年，向上的主波段已经结束了，向下的主波段也被实体基调所限制，借用一些债市机构的观点，国内传统动能的需求虽然迟到了，但需求也并未缺席，总量的存量规模仍相对平稳。于是，国内自主品种横向区间荡的尴尬模式大概率也就继续维持，操作上的涨跌空间受限，技术能力不强的投资者的畏难情绪还会维持。
