今天国内公布的一季度经济数据从总量角度符合市场预期的平稳，从结构差异对比角度则开始呈现新旧动能的分离变化，股市的投资者会乐见于中国经济的稳、新、优、好四个特点，商品市场则必须要面对新旧动能的被平均现实，板块之中新旧动能的比对组合过程。
今天我们的同事引出一个话题，说文华行情系统之中的郑棉指数和主力连续的形态，怎么和主力合约差别这么大呢？我们一看发现，确实。5月属于板不动，9月看起来弱区间，1月一下子变成想试高的模样。而行情系统之中的品种指数，原则上采取的是分月加权平均的方式，好处是方便投资者直接看品种技术形态的综合全貌，也避免了可能的跨月跳空缺口变化对于技术派的干扰。有好处就有弊端的地方，对于农系品种如果近远月的水差较大，特别是还包括新旧作差异的情况下，远月水差一高，就容易指数上把近月给平均了。对于操作的人而言，短线看主力连续和郑棉指数是偏多的，看主力合约又是略偏空的，操作上咋办？没有共性指引的情况下，做哪个合约就以哪个合约为准，这样避免误导，有条件的采取近远月组合冲，都是这种避免被平均的办法。
举一反三，其实我们现在商品投资者面对的，就是这样的被平均稳偏好的过程。今天的结构数据差异比对之中，中部地区成为稳的区域承载重点，这一点显示出大国经济梯度承载衔接的优势。传统动能的相对趋缓放缓即使有基数效应也在继续呈现之中，包括房地产投资的资金到位瓶颈、新销售增幅的政策瓶颈，基建投资的高基数相对回落。制造业设备投资和新动能的消费升级替代，这些因素从看新的角度确实是偏好偏优的线索。产量角度环节我们也注意到钢材粗钢产量的增长几乎成为一季度传统动能供应侧的一个主旋律，直接的结果导致的预期是，黑链价格的上限开始被封堵了。
所以，今天的国内商品工系指数的反包阳线，从形态组合角度是维持近期工系总体弱稳结构的提示，指数层面的减空反弹对应在近月保值空的兑现与远月补水差的牵引试探。笼统的建议会是，二季度工系特别是有色和黑链，博弈的关注点，还是在现货季对接的需求匹配能力验证上。黑链的小品种率先得到资金关注，形态修复的指引貌似也有利，这种情况下，我们可以先看黑链指数再去试探年线位置，区间暂看平稳，空间相对去年受限，这样的基调解读容易形成各方的最大公约数。
沿用我们同事的话题引子，其实在二季度做整体的供需比对过程中，可能需要更加以差异细分的视角，将有色和黑链的新旧动能线索进行差异处理，或者是板块贝塔的对冲，比如我们近期看到的有色的分化，黑链的上下游的分化，包括石化类后期可能关注的价差收缩逻辑，农产品新作和旧作的新旧动能预期差异等，都可以脑洞打开的进行延伸借鉴。不然的话，今年商品整体的吃肉预期会不断落空，只剩下剩汤变凉。
