今晚美元加息兑现后，利率路径的预期是否改变，这可能是汇市关注点。一个广泛流传的统计数据对比显示，有色系列在加息周期的中性利率水准之下的阶段，会呈现利率和价格的正相关驱动牵引，基本解读则是因为加息代表了经济复苏好和需求对接支持的推动。所以，利率和商品价格之间的互动关系，最主要还是看该水准对于实体的资金需求是否转向压抑的临界点。对于金融资产的传导则通过估值和折现角度来看性价比。从为实体经济服务的角度，一个基本的检验标准可以类比为，看该水准实体满意不满意、接受不接受、答应不答应。
对于今年的现货季需求检验，时间角度早一点晚一点并不会造成实质的总量差异，更多体现在贸易商和中下游博弈的朝三暮四或朝思慕三。传统上国内做保值的博弈，除了利用期货敞口进行风险管理之外，供应周期的实践中还形成了一些有中国特色的玩法。比如前几年在铜市供应周期的普遍预期下，铜下游线缆企业会采取所谓的现货空头思路。对于原料刻意放开敞口，推迟点价，或者甚至是先把原料用了但保留敞口等更多的价格折扣优惠。这种做法的风险在于类似现货卖空，本不该是下游应采取的风险管理方式，所以怕羊群效应，于是他们会在期价因为金融冲击线索而造成看跌贴水拉大后，在期货盘面上转为锁现货原料利润的买入保值，而且因为其锁定的利润在实货角度也已经得到保证，于是期货上就形成波段逆向的稳定力量，投机盘把人家还打不出来。当前沪铜市场的期货水差结构，对于这样的玩法匹配度不够，因为期货没给贴水，市场预期也没有明确看跌给折扣优惠，所以当下的沪铜水差结构，略微偏有利于贸易商做进口水差套或隔月的库存保值套，保值空头不吃亏。
相对利于这种现货空头策略玩法的反倒是黑链系列的原料和中游，先把货用了但不急于在现货市场点价，转为利用水差优势在期货盘面等满意的折扣后去做买保，增值税角度可能还能占点欺头。这样，黑链上对于远月的保值资金接火，就比较实打实，参考资金主动性的博弈变化，参考意义也明显。
与传统的有色和黑链不太相同的现货季差异是，原油市场貌似存在二季度振荡易跌的倾向。于是在下周国内原油期货上市的风口，大家可能会提出的疑问是，国内原油期货选择的这个上市时点，是否也恰好考虑了上市抓现货季高点的潜台词？我们通过wind进行的美油商品季节图表的对比是，近十年来这种二季度易跌的理解，虽然有需求角度的部分合理解释，春暖花开了但开车出游的度假需求又还是空档，所以原油容易累库，不过其统计规律还未形成大数。近十年的二季度波动规律只能说一半一半。为了自圆其说，我们又进行波动形态和位置高低的差异细分对比，这样的排查情况下，原油期货容易在相对区间振荡或中等价格水平下确有二季度利于抓现货季高点的特征。在原油期货的低位反弹过程中，这种现货季扰动会让位于波段趋向。在原油期货的跌势修复过程中，也会存在利用二季度进行反季节博弈的倾向。
所以，通俗的再来小结下，原油期货处于波段趋势明显的阶段时候，二季度抓高点的意义不明显，现货季的扰动会让位于趋势波段，甚至还会进行跌势中的反季节逆向资金博弈。相对可靠些的，是在价格中位水平和形态横向区间过程中，利用现货季抓振荡高点更有利。回到当下，貌似目前原油价格水平和形态波动角度，偏向利用这种现货季抓高点的试探。
