今天是中国传统的元宵节，元宵节过完，中国的农历新年也才算正式过完。中国民间习俗有在这一天“观灯猜谜”的风尚。巧合的是，国内商品市场在今天也给我们祭出了观市猜谜的素材。商品指数作为一个整体，看似上下都无冲动，围绕年初的区间上沿横盘波动。但工业品黑链带动减仓区间回跌的同时，国内农产品指数的扯眼球效果却一下出来了，强力中阳线顶出伴随增仓配合，农产品指数的中期下降压力线被正式突破，并重新回转2016年以来的横向区间模式。
今天商品观灯的重点在农系，而农系的猜谜重点则是油粕。“说最近有两个美洲牛仔和一个中国商人的三国杀热门商品游戏，打一个传统商品？”，答案是豆粕。美洲牛仔排除了巴西，也再次让我们回忆起潘帕斯高原的雄鹰风采。阿根廷是全球最大的豆粕出口国，也是全球豆油的三大出口国。之前的美农月度供需报告虽然提示阿根廷减产，但巴西产量和阿根廷的相互补充下，总体供应丰裕的大基调基本不变，市场关注和期待的目光，大都还是等待美国新作播种面积的定调影响。新年之后的市场变化开始超出市场普遍预期，阿根廷产量从5000万吨下修到4800万吨，下修到4650万吨，现在最新的数据又下修到4400万吨，如此的话，从南美总体供应受损角度，巴西的供应增量已经不足以抵消阿根廷的产量损失了，最终数据仍存变数，资金情绪却已经被点燃。
农产品很久没有板块躁动的燃的感受了，这一波资金的集中涌入开始触发程序化的跟风盘，同时也开始触动油粕套利的资金试探。我们的同事本周提醒关注油粕比的牵动影响，直观的感受是，油脂在油粕比靠近历史低位后，下行的压制会降低，跟随补涨轮动的人气会增加。
所以我们今天也借此来类比类推一下油粕比的轮动效果和可能的演化。本周豆油和豆粕的油粕比已经降低到1.88水平，这个水平和2013年9月底的中期低值水平相当接近，自2006年以来的油粕比数据监控显示，2.0以下是历史低值区域，而1.8一线则是油粕比做套做多的波段反转区。今天国内油脂的做套油粕比的资金已经开始显现。
从2013年9月底、2014年5月底、2016年6月底来看，这三次油粕比的中期波段低点，分别对应了豆系的箱体振荡模式、下跌波段模式、反弹波段模式，初步涵盖了价格运动的三种基准情景。
我们将油粕比的三个中期低点对应的前后一周左右波动状态进行比对，得出的一个初步的油粕比轮动做套的提示是，该油粕比的历史低值极值水平，是做套资金捕捉国内豆粕反弹波段高点的形态验证信号，几乎全中。1.80水平的油粕比低值出现后，三个交易日之内豆粕确认波段高点的效果好，1.90左右的油粕比水平，则更倾向于确认箱体上沿。
但对于油脂来说，该油粕比指数的波段提示效果并不理想，总体上，不论上述三种模式的哪一种，油粕比低值出现后，油脂的被动属性都很明显，基本不改油脂自身的波段趋势，而且油粕比低值引导的油脂反弹轮动似乎都较短暂，反弹之后还倾向于很快又跌回箱体或波段起涨区域。
从观豆系的灯猜油粕轮动的谜的角度，豆粕和豆油的互动提示是，油粕比开始触动油脂做套的资金参与，目前油粕比水平类似2013年的箱体模式，油脂延续区间被动轮动模式的可能性更大，油脂始终不增仓就体现了其被动属性。而油粕比真正的效果，是用来监测和摸豆粕反弹的波段高点，1.85之下靠近1.80就是预警的红橙信号区。
这样的对比心得是，做套资金其实还真有点活雷锋的意思，帮扶的是确认验证豆粕反弹高点的作用，套利在相对风险有限的心理安慰下，自己得小利，更大的效果是完成资金冲击品种的摸顶艰险任务，功劳不小。
油粕当下的互动关系，类比到股市上，大体也吻合强势龙头和滞涨补涨品种的互动关系，强势品种到后段，弱势开始补涨，而一旦强势确认见顶，弱势也一样遭打，脉冲荡回起涨区。
