今天早间公布的国内2月官方制造业PMI指数，乍看远逊于预期，总体的该指数水平已经跌到50分水位附近了，再看大中小的三大类企业经营放缓势头对比，中小企业类已经成为年节效应的小灾区，生产经营活动的扩张势头逆转了。
在本周初各方卖方和买方的预估提示都是，2月数据会反应年节效应，下滑是基本态。但下滑的这么厉害，让悲观派似乎又找到证据了，中国这个全球复苏的先行指标是不是开始周期再下台阶了？
我们也没有想到数据下滑这么凶，好在周初的策略集锦提醒中，我们给出的心理准备是，阶段忽略生产经营类活动指标，侧重看新订单和新出口订单的平稳情况。所以，如果以官方的2月新订单指数的波动情况看，还好，继续保持扩张平稳势头，相对放缓的幅度明显好于生产类指标。从本月的官方制造业PMI指数的年节效应的波动来衡量，一个潜在的政策引导变化体会是，量的扩张向质的提升的新时代，已经在地方和企业得到更多呼应了，没必要再刻意维持年节效应的相对平稳，水分其实更干了，企业对新形势的适应也更理性了。新年伊始的环保主题、降风险主题，都是新时代从口号到微观认知的响应扩散。
除了新订单指数的相对平稳外，我们看到的一个逆势走高指标是企业经营生产活动预期指数，该2月指数在一月份的基础上，继续呈现稳定走强的状态。对应的官方解释是，代表了企业整体对于节后生产经营环节的恢复信心不降反增，这是正面先行景气指标。一方面，我们可以认为新动能提升和经济结构转型的基本盘稳固有利，所以企业信心不悲观；另一方面，从传统动能的体质升级角度，3月初之后，也将迎来传统意义上的现货季需求恢复对接，供应侧成果继续巩固的同时，需求再平衡的适应过程也可以有一个相对充分的检验过程，毕竟新订单总体还不坏。
所以，对应在股市的争议上，周期类龙头是否该重新让位于防御类，还不好急于这样判断，传统现货季和今年的新开局背景下，地方和企业适应新变化的能力利于周期类龙头的防守进攻，新动能受益的周期类的成长空间也还有。
而对应在商品系列的角度，我们在将工系大类进行三分之后，有色系列总体倾向做多新动能偏压传统动能系列，所以新动能品种的中期低点抬高支持可延续；而黑链的资金号召力已经明显降低的同时，现货季的需求对接还有待检验，所以平稳区间试箱体上沿的节奏，甚至可做好利用现货季再做二三重顶的可能准备。化工族群的内外联动主要在原油和煤系的原料成本支持，国内自主特性则体现在加工利润的相对丰厚和与原油相位差的传统。考虑到原油期货将在3月下旬上市，这是工系资金今年的一个迎新重点品种，相关产业的宣介介入兴趣会增加，更多的机构可能会倾向于采取板块强弱对冲的模式。考虑原油本身的现货波动季节特点，3月初反弹试高后，重新振荡回落的基调更多，化工类在强弱对冲和近远月对冲角度的参与机会，可以多关注。目前阶段可以先关注的是多pta空甲醇、pe和pp之间的价差对冲等。
