本周四，金融市场的股汇联动需要看图说话派的汇总小结，大家将对美元完成加息之后的经济展望和市场预估做出关切判定。目前各方都在讨论的一个价差结构变化是，明年美债的收益率曲线倒挂，短期收益率被加息提振走高后，长期收益率则被结构困扰拖在低位，长债收益率低于短债收益率的这种倒挂，历史上是美国经济即将陷入衰退的预警指标。
所以，很自然的，大家的一个联想是，明年美元加息的幅度会受制于倒挂的空间，也就是最多只能容忍不超过三次的加息空间；第二个自然的联想是，债市的长短错配要麻烦，债市容易出波动加大的风险；第三个可能的联想会是，短债跟随经济数据摸复苏的动能顶，长债跟随通胀预期摸困扰顶，二者会进行分离处理，各说各话。
至于历史上的收益率长短倒挂的风险警示，这次暂可以先不那么紧张激动。毕竟历史上的收益率曲线，是市场机制的自然反应，现在有了央行量宽的这个干预干扰，所以最大的庄家和市场投资者结构都不一样了，不好直接照搬类推为经济危机即将到来的指标。更主要的是，我们这次看到的复苏周期，在几个主要实体源头的风险化解上，都取得共振进展，这次的复苏是一次全球外溢传导的真复苏，且一些新兴伙伴可能开始踏上新征程了。综合投行各方的评估来说，商品和权益相对受益的支持有望延续，金融的风险传导主要看债的错配动荡和汇市的复苏预期差异对比扰动。
对于商品市场而言，借用目前的宣讲范式，我们也可以说，商品市场开启需求新动能的新周期，但商品踏上的这个新征程，却是在上一轮供应周期七年止痒后，存量供应规模的高基础之上的。简单的来说，就是新周期需要新思维，但新征程却伴随缓冲能力的高基础，奔跑的能力受到束缚，不容易跑快了。这也是本次的新征程，和2003年的上一轮商品供需错配周期的最大区别，当时的需求新周期是对应中国这个执行力极高的需求集中释放，当时的供应基础却是在市场给定美欧日需求为平衡的前提下展开的，供应的低基础是普遍现象，所以供需错配叠加美元贬值周期，一方不可收拾。现在的需求周期开始新动能，供应周期既有存量规模却还足够应付，供需错配的价格信
号压力，也就具有了更多的缓冲条件和能力，振荡上移的进3退2或进3退1等，各种的品种节奏差异也会更多。
有色系列之中的镍，貌似就是开启新周期与适应新征程的一个代表，原料的产能外移和原料外倚更加突出，需求的新动能也在逐步积聚，新旧动能转换的新思维正逐步打开。所以，镍市场今年用好锁单做大区间波段的来回搓效果非常好。我们的客户和产业实践参与者，在实践环节摸索出来了各种锁单保护趋势单的有利做法，也形成了小百花齐放。
目前我们给出的镍品种锁单的基本考虑考量是，参考我们的建议在上周对镍空单如果锁单了后，现在暂时还不适合急着解锁。
按照我们上周提出的锁单建议，目前镍空单的成本大约在10万一线，浮盈已经很舒服了，镍多单的成本在87500-88000一线，也相对有利。后续要解锁的话，貌似稳妥的做法是，沪镍反弹要站上92000，就把锁单的空单顺利浮盈兑现，留下88000的多单跟着飘；反之，站不上92000又荡一段时间后，镍再次跌破88000，就将锁单的多单止损开锁，只留下原来的浮盈空继续看。如果资金博弈厉害，镍拉上92000之后解开了大家的锁，但又再次跌破9万一线，则又可以对88000一线的多单进行再上锁，拉链继续润滑慢慢搓，不求吃干嘛尽，但求走在程序化的单子前面一点点，占据好有利地形。
（倍特研发：魏宏杰）
