昨晚欧美股指的振荡倾向，虽然有税改推迟的报道影响，本身也是持续强势甚至开始加速之后的合理反应。经济数据的一片好，还会提供给大家信心支持，变化的只是市场对乐观预期兑现的心理变化。一些理性观察人士提出，主要股指驱动变化的两个诱导线索，一个是美债短端利率和长端利率水平的倒挂，一个是欧元和日元这两个宽松蓄水池的宽松退出开启，这两个线索将对股债融资配置资金和汇市利差交易资金产生压力，最终造成预期翻转。
谈到商品的预期变化，更多的则集中在期现控制力度的变化和期货价差结构的变化上。有色品种上的传统资金，更喜欢关注的是期现结构的水差变化，以此来评估现货的强弱和控制力的引导变化；国内自主品种特别是黑色和化工，则更偏向的是期货预期的资金主动性变化，预期的一把梭效应更加明显；而农产品上，则因为基本的现货供应季节的牵动，造成的现货季的水差引导变化，去年的鸡蛋品种完美的给我们演示了水差变化的夸张程度，传统的饲料和白糖品种，也是期货价差结构来回套的资金阵地。
目前国内工系品种的黑色系，近期的一个明显变化，是1月和5月的反向结构都完成正向翻转。哪怕现货还保持滞后不愿跟跌或抗跌的现货升水，但1月和5月的价差曲线，则开始的正向翻转，到底是代表了现货开始转弱，还是代表了期货对传统现货季节差异的重新定调？
通常的从工业品角度来理解，现货转差的品种的底部，都倾向于转为正向价差结构的水差结构，这既体现了抗现货的现货控制力的消退过程，也体现了未来预期可能不会再更差的期待。所以形成的是心中有念想，未来有期待的一种底部传统水差结构。而这种水差结构的好处则是，为正向结构的卖出保值提供了足够长时间的缓冲过程，靠水差保护和补给来度过盘底待变的过程。
随着昨晚美农月度供需报告的再出意外，我们也在与各方论证探讨豆粕水差结构翻转的可能性。这个报告，虽然进行了部分参数的下修，但下修的幅度普遍都低于市场预估，且关键的单产仍保持不动，单看参数调整，还可以认为是中性报告，而以市场今年的预期信心再次受挫角度，则更偏向中性偏空的基调。技术角度上，国内豆粕主力合约的阴线回切，更容易被理解为是对下降收敛形态的一个确认，这样，始自今年6月份的豆粕脉冲反复振荡，中期均线已经开始汇聚聚拢，高点下压线和低点支持线也开始逐步收敛交汇。中期收敛结构的出现，通常意味着多空打太极的互让过程，要接近骗人伤人的摆动过程了。以前的老期货给我们的提示是，豆系最喜欢在收敛末端要做出方向选择的时候，先往反方向做一个摆动骗人的动作，然后才向真正寻求的方向去尝试，所以先骗人后伤人，这是通常的经典剧本。
在看图说话的解读方向模棱两可的情况下，个人考虑的一个试探尝试是，将近期的多1空5的抗现货反向结构，是否可试探转为多5空1的看软现货的正向水差结构的修复，这种水差的尝试翻转，以50元左右的反向水差先寻求安全边际，兼顾做套和做预期的两个手段，把豆粕传统上主力爱用的那种骗人伤人摆动度过，然后我们再来探讨中期技术波段的选择，这是否有帮助呢？
倍特研发：魏宏杰
