记得早些年台湾有财经顾问或专栏顾问曾经无奈的打总结，说教科书上有个投资方式是错的，实践中我们碰到反例了，是哪个反例呢，这个反例就是日经指数，按照教科书所谓的长期定投模式投资日经指数，从1990年到2010年，结果定投下来依旧是亏钱，哪怕是从1985年的日经指数主升段开始坚持做定投，我们事后回顾的简单木材，大概率也是白辛苦或小亏。所以该财顾提出，教科书和基金届长期宣扬的定投长期摊低成本，以低于市场平均成本模式追求获利的模式，需要建立在西方上百年股指长期走升的基础上，体现股指长周期与经济增长幅度一致并可以跑赢通胀的基础上，而一旦碰到日经指数这样的20年不涨且持续振荡走低的情景，那定投也最终败给时间这把杀猪刀，没搞。
当时我们内部和客户还曾经围绕中国股市到底是日经的跟屁虫还是跟台湾股指模拟，进行过碰撞类比，所幸，当时大家基本都赞同，哪怕中国股指不能像西方股指那样长周期走高，至少也不会走日经的后尘，最差的情况下也是跟台湾股指练蹦极，跌下去总能荡起来。而如果国内股指和股市主体，以台湾股指蹦极模式演进，那对于想长期投资国内股市的，定投也不会失效，因为只要长期累积的成本在蹦极振荡中轴之下，大概率还是可以保平或超过理财产品的，这也是我们当时的一种乐观信念。
今天，当我们再看到日经指数的开始跑步加速揭盖盖走势后，我们和台湾财顾或许需要重新定义时间这把杀猪刀的正反效果了。按照本周日经指数的23000点之上的收盘价来考量，日经指数从1990年之后采取按月定投的话，目前的大概率持仓成本大约会在16500点左右，终于，在账面上该定投的名义浮盈接近40%了。当然，这只是就日经指数的名义模拟定投，选错了基金或选错了个股组合的，早已经节哀了。客户自然会说，27年多下来，才顽强抗战最终40%的收益，年化连2%都不到，你还好意思跟人打招呼？
今天我们看到日经指数开始的小加速和揭盖盖，给我们的启示是，教科书的范例，长周期看来依旧仍有效，只是这个时间已经超出了常人的心理忍耐极限了。提这个例子，也是给我们的金融投资小伙伴的一个提示，有些历史回溯的经验或所谓必胜模式，在特定的样本和时间段内，跟毒药的性质无异。
日经指数都能挺过来，很自然的对于商品投资的一个类比会浮现，商品长周期会不会也是日经的翻版呢，当年两个对赌商品到底是长期走升还是长期走低的人，如果再把时间拖后20年，结果又会如何？
但落实到期货上，到期交割和移仓换月的水差，可能给用时间来化解的想法，增添比股指定投麻烦大得多的困扰，这是我们必须面对的现实。
以水差变化的观测上，今天提醒的是沪铝的水差终于开始压回平水了，这是近两年多来没出现过的。沪铝的水差从期货升水变为现货平水，这到底是期货看多预期的转变还是现货终于开始趋强的表态，建议多碰撞一下。个人的初步解读是，沪铝的投机预期和资金兑现，是水差变化的直接线索，从这个角度上，我们仍持振荡谨慎的防守保守态度，但今天沪铝的平水水差出现，或许代表从现货被动跟涨开始转变为现货振荡均衡中轴的初步出现，15500一线的振荡中轴可能逐步浮现，期货在资金惯性下向15000一线再试探支持的过程还要看。小结就是，沪铝的水差变化，是投机预期转变，而现货定位基准还没发挥主导的体现，所以本周我们提示的低买试多暂缓建议，还有效。
黑色系的反弹脉动，从形态对比的角度，板块内部有两种差异。双焦的修复形态更类似今年年初一季度的那个修复形态，而螺纹代表的产品和矿石代表的主原料，则更倾向的是今年年中5月份那种修复结构。所以，以双焦的资金弹性角度来类推，则黑链在反弹区间修复后，还会有一个下破波段，才会最终波段自然见底，而螺纹代表的修复结构，更偏向年中反复晃人专杀程序化的那个过程。总体上，今年年中的那个平台区域的定价中枢支持反复再寻求依靠明确的过程。
倍特研发：魏宏杰
