发布时间：2017-10-23 11:09:32

国内在十九大即将圆满闭幕下，新一届领导核心即将亮相，举旗定向的任务完成。金融市场围绕新时代的再定位和再深化过程，则刚刚展开。新时代主要矛盾的变化，对应在商品市场，体现在追求量的扩张的供应周期进入增量尾声末段，供应侧的基本盘倾向不会变；而不平衡不充分的问题，商品市场的帮扶作用相对欠缺，毕竟商品的供需再平衡过程，更主要体现在总量的角度，解决不平衡不充分的困扰，商品市场可以做的，是不断探索提升期现定价效率的改进，特别是对国内自主品种而言，期现两张皮的问题不解决，保值的正面积极作用就难有效发挥，更多的变成所谓的趋势保值，而这又与程序化产品等的金融属性的羊群效应形成叠加，那流动性对手载体靠谁？

所以，解决不平衡不充分的困扰，证券市场的作用更加基本。商品市场解决总量的基调下，证券市场通过鼓励先进，鞭策淘汰落后，引导社会资源的更进一步优化配置。这方面，今年股商资金的联动发挥机制，起到了初步正面的探索作用。同时，社会主要矛盾的两个方面，对美好生活的需要环节，证券市场的主题正好对应在消费升级、转型升级、价值优势和美丽中国，公募系都有各自对标产品可以选择；不平衡不充分的矛盾，体现在产业政策的优化布局引导，也体现在证券市场对于区域龙头主题和产业寡头的提质增效与再融资的倾斜帮扶，市场自然的产业集中筛选过程与龙头顺应不平衡不充分协调布局的优化，是证券市场在主要矛盾化解调和中的积极作用。中央在财政和金融定向引导中，着重国内产业资源纵深的有利优势，进行产业梯度转移和产业集聚的资源禀赋再匹配优化，证券市场投资者对此的政策领会也已经融汇贯通。

目前，围绕四季度经济数据基数效应和量的扩张到质的转变过程，投机客的不习惯不适应心态仍然难解，一些历史经验的开完大会必跌预期，也制约投资者的参与。技术上的小细节拿捏，都不太好说，但考虑到金融风险化解对权重的有利氛围，指数角度总体平稳大体有利。

同时，我们注意到周末以来的美股异常顽强和日经指数的挑战历史大锅盖的信心和正面反应，本周我们从旁观看风险的角度，视角似乎将主要集中在欧系的动向和波动影响传导上。

周末西班牙政府开始开启宪法保护的“核选项”，准备收回分离势力地区的自治权。接下来，地方将重新举行选举，也可能同步进行新一轮独立议题的再投票。截止目前，反独和拥独派的做法，都还是在各自依规的进程中，但金融市场的风险忧虑已经呈现。根据此前的媒体统计报道，参与拥独投票的人数比例仅43%，这也意味着，总人数的过半要求都还难达到，所以用小半数来强加没参与的多半数，法理基础确实不够。理性的分析研判下，欧系这个西班牙动向的扰动，成为系统冲击风险的可能性不够，但在欧元区经济复苏刚刚开始普遍见成效下，内部的不稳定和长期结构困扰矛盾，其实也是另一种不平衡不充分的矛盾，体现在欧系大家庭面前，类似纷争和争议，需要一个终极判例的范例，这可能是大家的关切点。

对于金融市场的外围氛围而言，本周西班牙动向纷扰，主要通过压抑欧系股指估值、引导欧系股指振荡来进行外溢传导，对于商品市场的心态影响，则更多通过欧元兑美元的汇率压抑来提振美元指数的反弹线索，并通过汇率扰动来传递影响内外盘比价的变化。除了西班牙之外，本周四晚间，欧洲央行议息会议将可能对明年QE到期调整安排做出讨论铺垫，这也会通过汇市的波动传递，影响到国内的商品市场。目前看，如果是美国数据好和美国税改进展推动的美欧走强和美元兑避险货币走升，商品市场特别是工业品的反应还属正面平稳，至少相对还利于风险偏好，而如果因为欧系动向纷扰加重造成的美欧汇率波动，则多少都是不和谐的心态冲击杂音。
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