发布时间：2017-07-31 12:02:04

周末看到市场对于美国二季度GDP数据初值的反应，从内心确实对于今年汇市做多美元的不由心生喊冤的同情；本周初早上国内公布的国内官方PMI数据初值开始呈现分化的调整苗头，而国内商品系列工业品指数又一阳指再破新高，这让今年做钢黑系的也是一肚子苦水的喊冤不断。如果供应侧深入推进的明年预期所致，那为啥矿石还后来居上涨幅更凶，恐怕也不好简单的用补涨之类来解读。

喊冤的不只是做外汇和钢黑系的，也包括我们的证券行业卖方宏观群体。方正宏观的任泽平提出的新5%好于旧的8%，这个我们前期是赞同的，国内投资者和学者们，长期习惯于同比增幅的情结，其实这部分也类似我们高考的奥数情结。只是任泽平提出的新周期已经确立的判断，面临国际机构对于主要经济体长期增长率变化的历史检验的质疑，他们统计对比认为，随着经济结构转型，由于第三产业劳动生产率第一第二产业的劳动生产率，所以经济增长会不可避免的出现一种下台阶的失速下移过程。那么我们就需要自圆这个新的5%虽然从结构优化角度好于旧的8%，但股市受益却对应商品的需求拖累下移，如何协调股商联动的不可持续。海通姜超坚决不认可新周期成立，并认为目前的神话未必不会是未来大家的笑话，其出发点还是二季度的稳不可持续。部分海外观察者也提出，主要经济体的复苏强度可能也接近周期尾声了，所以大家认为汇市对于复苏强度的对比可以解释欧元的走强，但复苏韧性的检验却仍然让美元指数多头心存喊冤之声。

我们如果非要从各方喊冤的角度寻找安抚解疑点，可能的一个视角是，不认可新周期平稳者的基本出发点，是过于看重增量而可能忽视了存量规模的稳定作用；商品系列的均衡价区的资金博弈，也可能只看重了去年低点的基数效应，没有考虑历史供需再平衡的中位数均衡价区，隐含认为去年低点合理，或者隐含认为去年高点合理，有这样的先入固定判断，用这两个假定合理的低点或高点，来反推目前的运行不可持续或二次探底。另外一个客户或学界的质疑是，上下游的利益转移的不合理，上游获取了产业利润的大头，强行将成本后移后推挤压下游，这样恐怕也是不可持续的。产业链上下游利润分配确实是一个动态博弈的过程，原料卡初始供应成本，需求卡下游承受上限。没有出清机制下的全行业亏损，和有出清机制下的行业合理利润传导，也存在不同步的先入为主假定，最终的结果，会是下游博弈科技进步的竞争替代，上游博弈市场集中度提升的瓶颈。这个互动关系，部分类似我们以前认为小米手机的价格才是行业合理的需求接受价格，现在发现oppo的价格反倒变为需求接受的合理价格，所以三星和苹果也不必喊冤了。

钢黑系的从原料到产品的价格联动创近期新高，我们从操作角度也只能遵从先滑头应对的办法，破高先空头止损或试反手，其后发现如果又被骗则重新跌破这个止损线后，又再空回来也无妨，短线采取滑头的方式更妥当。小周期的滑头总体有汤喝，大周期的滑头则容易两头砍，这个恐怕也是后期冤情还会出现的无奈。

倍特研发：魏宏杰