有色系品种以铜为代表的向上拉涨，从股期联动的角度，仍属于近期股市周期股题材的扩散联动表现。当然，有色系列因为衔接内外紧密的角度，与国内黑色系的国内政策主导存在对比差异。同时，股市本身的周期龙头挖掘修复，立足在行业集中度提升基础上的业绩增厚，推动估值提升。国内供应侧品种期货价格立足在过剩产能部分退出后的行业利润合理修复。不论股期，近期主要经济体经济的复苏韧性，也为周期股的集中爆发提供了数据氛围。
有色系列前期虽然率先摆脱了中期大形态的二次探底疑虑，但其后的修复反弹却始终平缓不急躁。本周开始的有色系列弹性增强，被部分行业人士认为是金融属性的抬升支持，当期的供需匹配并未失调。
一些着眼中期的投资者开始关注讨论，有色系列的供应周期进入增量尾声过程，对于整体定价中枢的影响。根据ICSG以及CRU等的评估，全球铜矿扩投产周期的增量峰值在2017年，这样从供应周期看增量同比的角度，在需求没有负向下滑的基础上，新的供需再平衡的均值水平，将从去年的低位上抬，这是合理预期。一些投行预计2018年之后是否会进入阶段供应短缺的过程，这个评估可能还存在争议。主要的变数和变量还是在国内的需求环节。有色金属工业协会在十三五规划和前两年的中期需求峰值预可研角度，都提出一个行业发展的警示，即根据中美经济发展的铜需求类比，十三五期末期很可能是中国铜需求的峰值平台确认的过程。需求峰值平台对应国内可循环废旧资源的叠加，会使得矿资源供应周期增量尾声释放后，整体保存松平衡的价格水平。从实物角度这样理解也是合理有据的。
有色的定价中枢变量还存在的重要影响，则是表观需求量所对应的金融属性的部分支持影响变化。中国进口量增加，被外盘普遍认为是中国需求的正面信号，而基于融资需求的进口增加，以及内外套配合的隐性库存则作为内外盘衔接的蓄水池。所以客观的来说，中国实物需求的需求峰值预估，可能未必如有色金属工业协会的评估那么谨慎，需求弹性的差值，主要仍集中在十三五末期的融资需求替代变化。另外，有色系列的新增权益矿资源量，主要体现在境外，并通过加工费倒扣的方式来对应冶炼加工费利润，这样单纯基于矿产能供应周期增量尾声的业绩弹性，国内骨干企业的受益不如黑色系怎么丰厚，价格弹性也存在差异。
有色系中期的博弈点，需求角度对接新动能的支持品种，中期延续能力会更平稳，这方面倾向于铜和镍；供应周期的增量变化支持，锌远期再平衡的压力利于价差曲线反向结构的指引，铝供应再平衡的过程则利于价差曲线转平的相对现货趋强。历史供应周期价格弹性的角度，铜中期弹性占优，但价格是否能再回8000美元这样的历史高水平，中国需求的变量影响仍存较大变数争议，镍的投机弹性优势则在于产业平均盈亏平衡价位的修复空间吸引。
最终可能的黑色系范例照搬到有色系上，在中国需求周期见顶或趋向峰值平缓后，供应周期的增量尾声引导再平衡价格进入较长时间的横向波动，行业有利润，供应有保障，围绕中国需求的价格弹性也削峰错谷。
有色系列操作跟随的建议是，铜跟多的盈损保护可以参考今天的日线跳空缺口上沿，即这根阳线被吃掉就兑现闪人，锌延续尝试多近空远的组合试探，铝参考10天线跟多动态止盈保护，镍的换月止盈可以参考8万一线，外盘没有增仓配合前暂不追多，耐心等换月的准备更妥。
倍特研发：魏宏杰
