午间直击——两会政府工作报告的解读集锦

    学两会，读报告，除了官媒的摘要精华版可做要点掌握外，各家机构团队有什么观察视角，我们今天也特此集锦分享。

    华泰宏观的解读认为：总体基调偏积极，增长目标5%左右，新增就业目标制定更为积极，财政赤字额和赤字率推导出的隐含今年名义增速为7.4%，与去年目标基本持平；财政是逆周期主要看点，赤字外新增1万亿特别国债，并拟延续数年；更广义地看，化债背景下、地方平台负债扩张及新增融资速度可能下降。
行业政策继续促进地产转型，以新质生产力为抓手推动高质量发展，内需、消费及民生方面着重加强社会保障和服务。

    大公国际的宏观解读：今年5%的经济增长目标，虽然与去年两会目标保持一致，但从实现难度来看，实则较上年明显加大；预计年内财政、货币、就业、产业、区域、科技、环保等各项政策需要加大协调配合，力保经济目标的实现，同时，5%的目标也释放较强积极的市场信号，有利于提振市场信心；“提质增效”主要体现在调结构上；本次《报告》强调要“增强资本市场内在稳定性”，新增要“优化融资增信、风险分担、信息共享等配套措施”，特别提到要“更好满足中小微企业融资需求”；“推进现代化产业体系建设”、“科教兴国”的重要性提至“扩内需”之前，说明当前新技术催生新产业、发展新动能，实现新一轮科技革命颠覆性突破的紧迫性明显增强。

    浦银国际的宏观解读：积极的经济增速目标、有节制的刺激计划；目前的政策刺激或并不足以实现该经济目标。不过在强烈的目标意愿下，政策刺激若有需要可再加码，4月和7月的季度政治局经济会议或是最佳时机；政策刺激延续中央经济工作会议定调，具体增量措施较为缺乏；改革方向明确，更长远计划或需待三中全会。

    华金证券的学习解读：财政3%+3.9万亿+1万亿，积极扩张的决心力度比看起来更大；维持更新换新财政支持力度和结构预测，个税减税概率有所下降；货币金融配合性宽松可期，增强资本市场内在稳定性；基建投资明确向效率较高地区倾斜，或成地方债务化解核心思路。

    国元证券的学习解读：落实到资产配置上，在宽信用出现明显效果之前，债券仍然是占优资产，建议维持高杠杆、长久期，如果对行情反转非常警惕的话，可以适度注重一下持仓的流动性问题，把部分30Y超长期券换仓到10Y长期券。

    天风证券的宏观解读：相比于2023年4.1%的GDP两年复合增速，5%的GDP增长目标显然更加积极， 设定5%的增长目标，一是在稳就业、防风险的底线思维要求下，经济增长不能快速回落；二是 5%可能是政策层认定的当前潜在增速水平 ；发行超长期特别国债 一定程度上弥补了一般公共预算支出放缓的缺口，增加对国家重大战略任务的保障，超长期特别国债的发行增加了中央举债的占比， 今后将连续几年发行超长期特别国债，财政支出的结构性调整成为常态；以结构性货币政策工具为主要抓手，总量工具的使用可能会较为谨慎；本次《政府工作报告》提出了“人工智能+”的概念，可类比2015年《政府工作报告》首次提出的“互联网+”， 人工智能还是今年的政策主线；提到了“揭榜挂帅”机制应用于科技创新，“揭榜挂帅”就是以解决问题成效为衡量标准，能者上、智者上、谁有本事谁上的市场化激励机制。

    浙商宏观的学习解读：我们预计，2024 年投资机会在于从传统生产力到新质生产力的切换，上半年传统生产力相对占优，基建、地产稳增长和出口性价比红利需关注，下半年新质生产力涉及的TMT、生物医药和高端制造赛道相对占优。
（倍特期货   魏宏杰）