午间直击——节后复产的行业关注点

    元宵节过完，按传统我们的这个年才算过完了，本周主要行业主要市场开始进入春节节后复产的窗口期，与节气雨水、惊蛰的气温斜率陡升对应，国内的生产生活恢复也往往进入上半年边际修复抬升最快的一个阶段。
行业信息机构的产业服务团队，在周末周初将目光对准了各主要人气品种的节后复产节奏摸排，各路团队的行业关注点也借此与大家分享：

    对于外源的情绪驱动传导，宽松交易向类紧缩交易的转换摇摆后，行业心态是否有改善？SMM团队的关注点评倾向于，市场基本已经消化美联储降息延后的预期，美元指数连续走软提振风险资产。
    确实，目前官员表态或经济数据的改善提振，大家争议的主要是政策转换的节奏，打击的其实是预防型降息的心结，3月从北半球的自带属性看，冲击的条件并不充分，劝阻的是风险偏好过于乐观，引导的是一慢二看三通过节奏，并不是要重回避险情绪。
    外源的扰动点还有欧美最新对俄制裁，可能对俄系金属的供应扰动，以及外盘水差结构的摇摆。或受制裁影响的俄系金属，主要是镍和铝。根据行业观察，欧美措施主要对全球铝贸易流向有较为持续的影响，一定程度上加剧欧美市场铝金属的紧缺，SMM预计，后续俄罗斯铝金属量流入亚洲市场将会增加，亚洲供应端为宽松预期。精炼镍也存在同样的流向变化，脱欧美入亚。
    除了影响比价的因素，也有一个交割属性的影响，目前俄镍仍然可以在LME进行交割，虽然俄镍无法直接交仓至欧洲仓库，但可以经过贸易商的名义进行交仓。后续如果交割限制落地，外盘水差结构将趋修复改善，而内外套的主要交易逻辑将转向正套轮转了。

    对于国内节后复产的供需校准，有色与黑链环节的行业心态略有差异分化。比如，钢联产业服务团队的查摆就认为，节后需求恢复的痛点集中在工程项目回款不佳，所以供需错配并不会很快消除，初步的平衡表推算，3月中下旬的螺纹去库节奏进展或慢于历年农历同期。热卷的需求韧性已经被反复验证认可，但今年春节供需双弱下，热卷库存量及库销比均攀升至历史同期最高值，市场还需要消化累库转换压力，以及市场情绪相对回温偏弱的氛围。

    有色板块的行业关注讨论，普遍提到了矿端的偏紧情绪支撑，铜铝锌镍都或多或少存在扰动题材，可盐可甜的解读也不夸张；下游的需求恢复在3月第一周将进入开工率正常水平，传统的金三在有色品种现货季保值决策中，不是一个主动做卖保的时点；相对定价中枢受限的，偏向于锌和镍这两个有拖后腿线索的品种，据SMM统计测算，在2024年预计仍有超过10万吨的全球精炼镍产能增加，而预计在2024-2025年会新增的LME交割品产能有15万吨左右。交割品的扩容会继续挤压镍价上行空间；而锌的主要需求环节镀锌领域，除铁塔外，其他板块表现偏差，企业整体反应订单表现相对低迷，行业认为今年的节后开门红，成色不及往年，矿端支持区间周旋，需求才是定价中枢抬升的关键，新春检验超预期的线索不多。
（倍特期货   魏宏杰）