午间直击——修复弹性比对

    本周的经济数据弹性传导侧重在外源，随着周二的欧美系通胀数据超预期放缓，周三的美系零售销售数据转负，加息押注开始躺平，美元指数出现中黑回切，主要外盘股指的向上弹性又再冒头，商品市场看多的讨论再起。

    目前的内外波动修复状态，共振的特性还不突出，结构的差异变化相对明显。以人民币离岸汇率和美元指数的主要非美货币对子表现来比，本次伴随美元指数的调整节奏中，日元汇率依旧最软，人民币修复弹性相对也低于商品货币和欧系货币，人民币开始跟日元靠拢了，利差驱动的预期暂可以解释大部分心态，潜台词埋下的一个伏笔是，行业信息机构年会中提出的一个观点，人民币将逐步向外循环的融资货币转变，之前人民币与商品货币弹性互动紧的关系，逐步发生变化？

    主要股指的波动节奏对比，我大A的修复形态转平休整，能不能向中期均线流的反压区提级上试，留待检验；美系主要股指的弹性仍偏向科创成长，纳指100的回升已经拉回年中高点了，再细看对比一下，欧系股指这一波的修复也开始有延展了，这可是在欧系动能相对更差的市场共识下，欧美联动旗号似乎不易说服人；亚太的波动看起来还是成长略好新动能占优，资源型市场的修复弹性暂受限。

    商品市场有色外盘整体在中期收敛结构趋缓休整待变的状态中，除了镍的结构压制趋势下行外，做转平修复的下落抵抗普遍在增加；油气能化的调整考验宽箱体下沿；近期外盘商品有波段小趋势延展的品种在经济作物软商品环节，天胶还在试高，白糖高位未退，可可已经冲击历史新高了，橙汁已经二轮摸高了；相对比起来，经济作物软商品环节好于饲料环节；
    商品对赢的小花絮是，本月USDA对重点农副品种的预测消费量，都有提升改善，只以消费量的增长曲线来看，油脂其实是略好于饲料环节的？最新LME持仓报告提示，基金持仓结构的调整变化对比，镍净空小幅兑现，铜净空规模主动缩减近中性，铝净多持仓还不稳定，锌净多就态度坚决一些。


    各家机构开始展望明年市场的行情机会，申万策略团队的研判预估认为，在大宗商品市场环节，美国经济逐步回落+中国经济前高后低+供给端韧性油价维持高位的中性假设下，大宗商品全年面临较差的需求环境，建议整体上半年维持低配，而下半年看好全球流动性宽松对大宗商品的刺激作用，预计降息预期来临后经济复苏预期升温时，铜价弹性较高，另外，全年看好黄金的配置价值。未来12个月大宗商品内部排序：黄金>能源>有色>农产品。
券商机构普遍的共性推荐倾向是，铜金的市场关注度继续保持高位，农产品还是要有供应端的异动刺激才行？
（倍特期货   魏宏杰）