午间直击——乌鸦嘴指标消退了？

    今天早盘我们在对市场和金融数据更新对比中，看到的一个变化点是，美债的一个所谓衰退预警指标，俗称的乌鸦嘴指标，十年期美债和两年期美债收益率利差倒挂，开始悄悄的消退了，最新数据显示，10-2利差已经缩减到-0.13，基本上接近拉回平水了。
    这也意味着，从去年8月份这个预警指标发生以来，持续了近一年多的这个债市喊话指标，触发失效后现在要被抹平了。我们之前看到的吃瓜点评是认为，在各个金融市场类别中，债市主流定价群体是被称为最严谨最理性的那一坡人，他们自视甚高，认为没有哪个市场对宏观经济形势的预测能力比他们更强，所以在乌鸦嘴指标发声后，债股汇商的联动传导衰退交易，是主流的解读观点。
    现在一向自视预测能力最强最准的债市，在衰退这个定价上的立场松动，抑或是反向指标退场的信号？讲情绪夸张和波动，商品市场其实是顺竿爬的代表，所以情绪升贴水与预期夸张，商品市场最容易出现超调超动，这样的好处是带来吃完原告吃被告的来回弄机会，坏处则是在理性之后被整蛊的失落感也会增加，获得感与幸福感角度，商品市场交易者不如股债汇市场交易者。

    对应着美债乌鸦嘴指标消退的同时，我们看到各市场的一些定价指标的指引变化，也在调整修正中。
    首先提示，今晚欧洲央行议息会议预估保持不变，体现出欧系在通胀和经济下行双挤压下的取舍，而衍生品市场对于美元利率进入达峰观察期的定价也形成共识，降息开启的时间窗大致落在明年6-7月，未必更高，但确实拖的更久了；
    其次是，美债短端已经转平，短中长端价差收敛，美元指数基金净多头寸暂平稳，而美债的基金净空头寸逐步在兑现，主要股指的波动率指数转温和抬升，左侧的复盘者或许开始嘀咕，波段冲击的兑现后，冲击型选手们要转移阵地了？
    另外，十年期美债的实际收益率已经达到2.5了，国内的十年期国债名义到期收益率也才2.7，利差驱动的外源压力还在；一些投行策略团队的讨论提示是，外源市场实际利率抬升的阶段，并不是国内股指做反弹的好环境，还要耐心磨一磨。

    外盘市场人气品种之中，我们看到纳指的类楔形反弹修复形态已经被破坏，开始下探加重了，看图说话的形态指向是，中期再平衡的争夺点，或重新回到年初的那个箱体平台区域，再看调和？
    新兴市场的一个小特别，阿三哥的股指，本周开始中期形态失态破位下行了，东亚区域包括韩国股指也有类似倾向，这也意味着，以我们国内习惯的盯龙头定进退的风控习惯，外盘股指的冲击小共振，可能又开始叠加，债市的冲击选手们转向高位股指去摸排了？

    对应美债长端市场实际收益率抬升的背后，我们也看到券商宏观团队对于黄金市场的小复盘讨论，一些观点也借此分享：
    2000年以来，美元实际利率是解释黄金波动定位的较好指标，但2022年以来黄金价格就已经与实际利率出现背离，金价表现明显较强；
    如果参考2018-2021年黄金和实际利率的相关性，2023年10月20日这周美国10年期实际利率超过2.4%，对应的黄金价格为745美元/盎司，而实际黄金价格为1950美元/盎司，两者偏离幅度达到62%？
原因一：黄金价格仍然受到实际利率影响，但实际利率水平越高，两者之间的关系越弱。
原因二：2022年以来央行增加黄金购买一定程度上冲击了黄金和实际利率的关系。
原因三：俄乌冲突、巴以冲突、中美地缘政治博弈等因素导致全球地缘政治风险上升，黄金出现地缘政治风险溢价。
后续关注超预期表现能否持续，一个是看溢价变量是否继续扩大，最终还是要看当下的美债实际利率能挺多久，双向修复，重新牵手指标相关性，或更容易寻求稳定的定位？
（倍特期货   魏宏杰）