午间直击——经济动能体检美缓欧弱倾向延续

   上周末的欧美主要经济体的PMI指数景气预览对比，大体还保持了三季度以来欧系相对拖累偏软的状态，美系的景气指标也在渐次放缓之中但相对优势还在。
    从欧美的服务业与制造业PMI指数景气指引对比观测，欧系的经济活动特质可以小结为，制造业景气下滑低值弱弹性、服务业下破荣枯位后惯性延续；美系的经济活动韧性更加明显，服务业还处于50荣枯分水位之上代表着业务活动还有温和扩张，而制造业的下滑势头在三季度是有明显修复改善的；不太严谨的一个通俗比喻是，欧系是类线性的还在朝下走，而美系则是下滑势头在连续踩刹车的。

    9月议息会议的政策调整上周相继兑现后，市场的小心思是，尽管通胀形势依然还比较麻烦，但主动也好被动也好，各大主要央行的政策目标开始酝酿转换，从主动压，转向等待滞后效应，一看二慢三通过的倾向逐步占主导。目前好的状况是，哪怕是欧系的经济预测，也仅仅是相对温和的浅衰退或者只是经济停滞，而美系和中国还在寻求软着陆或者经济修复的赋能过程，全球经济的滞胀后期阶段，危机的媒体表述并不多，冲击传导共振并未形成。

   本周国内商品市场将面临长假提保风控的过渡准备。品种减仓是合理避险应变的反应，特别提醒内外联动品种要做好风控等级提升的准备，内外联动品种之中，一个视角是地缘或金融线索有扰动的环节，一个视角则是传统现货季面临转变的环节，这两个环节在长假风控期合计6个交易日的时段内，将面临内外跨套双腿变单腿的影响，国内金九银十告一段落，外源的持仓匹配度需要重新检验。
    基于汇率因素的内外套，要和内外市场供应差异相匹配，这样单腿的风险才会更可控一些。
    我们从CFTC统计的美元指数期货期权合计持仓交易数据来对比，投资基金的空头有减仓兑现，基金净持仓净多规模被动回增，投机头寸的净持仓有继续划船状态，投机多次的美元指数多空头寸双降调整，甚至连周度的基金套利持仓都开始缩减兑现；总体上来看，美元指数的各类衍生品持仓之中，商业盘是温和加空做保值的玩法，而大小投机盘各类头寸则降敞口应激待变、但对波段趋势的信心是不足的；净持仓的主要席位集中度角度提示，目前在美元指数组合策略，净空前8名的集中度在稳中提升，这一点，有点类似商品期货的产业保值盘的动向，逆势锁价的比例开始提升了，说明其对中期趋势再平衡的预期在做准备。当然，我们中小投机头寸，还是跟随技术状态顺手划船，更容易心态稳定，不抢头啖汤？
（倍特期货   魏宏杰）