午间直击——都是挤牙膏？

    隔夜的USDA月度供需报告，恰逢苹果这个科技春晚发布会，中午我们消化学习了一下，貌似今年遥遥领先之后又还是挤牙膏的特质没变？
    对美农月度供需报告的挤牙膏感受，个人集中在新作的调降评估上；市场报道认为本次报告的数据调整，不如市场预期且基调还是温和偏空的；按我这个非专业的预判理解来说，从新作优良率曲线的做安全边际准备而言，是要按2019和2022年单产预估来做准备的，对应在预测年度和估计年底的数据上，心理基线可能是更偏向至少50之下，靠近49.5水平；
    因此，本次USDA的美豆新作单产评估，只调降到50.1，而大家看作物优良率水平对应的心理预估，其实是指向49.5这个基准的哇，所以是不是美豆的定产预估还留有伏笔，这次9月报告还在挤牙膏，没有真正调降释放到位？
当然，从另一方面也可以看出，伴随科技进步而来的单产水平趋势线似乎还在发挥作用？我们的同事感言，美作的优良率进步，十多年来已经上了大台阶了。

     对于新作品种的消费量评估，本次美农月度供需报告的调整总体温和，但背后的指向差异也是明显的。小麦的预估消费持平略有调增，大豆的预估消费是稳中下降的，玉米的消费量预估大体还保持持平，豆粕消费预估做调降处理，油脂消费预估自高位温和趋降，这样一对比下来，豆系的消费预估主要还是饲料环节的牵制，养殖链周期调整的逐步体现？
    对于基调定性的判断，大家可能还是看期末库存的调整变化，本次供需报告对期末库存的调整变化，主要体现在小麦期末库存调降，而大豆和玉米的期末库存基本持平调整变化很小，从这个角度看，单产和库存调整都没有给市场太多的正向指引，期价兑现调整也是合理反应哇。

    行业信息机构粮油商务网的解读提示是，认为本次USDA月度供需报告的调整基调是偏空的，对应美豆进口成本跌破5000元，目前相对有竞争力的进口成本是巴西大豆，成本价约4600+。
目前我们注意到，行业研讨推演中提出，9、10月份的时间节点其实是有一个进口小青黄不接的，类似小进口供需错配，南美收尾和美系还在收获的路上，所以围绕美豆进口成本定产评估后，多头看似利多兑现，但现货基差却还不容易实质转差，饲料环节翻空还不妥当。

    早盘国内市场反应看，今天的两粕日线形态是偏压下探的破位实体阴线，市场反应的看图说话上多单暂退，相对比较的话，菜粕的区间转下倾向更直接，现货季的需求窗口边际变化，利于做多豆粕空菜粕的价差对冲。
油粕互动节奏的疑点是，菜油已经出现形态节点下破，挺粕压油转换修正之中，我们也没有看到油脂的量仓节奏增强，这里面形成了交易者的心中尴尬，棕榈油目前还处于增产周期，菜棕会拖着豆油，另一方面外盘原油的相对强势又让期待油粕节奏错位修正，有一些念想。

    早上大A在政策缺口下沿的挤牙膏防守，心存疑虑，商品市场似乎在9月末长假前，就顺带完成反套兑现？遥遥领先和科技春晚的吆喝后，挤牙膏的下一步动向，又将回到9月议息会议的不吐不快？
（倍特期货   魏宏杰）