午间直击——9月合约收官兑现，1月合约仍偏反套？

     本周全球央行年会将召开，市场研讨的各方关注点，外盘放在十年期美债远端利差抬升的冲击传导，讲真，目前单看外盘人气品种，达峰转换观察期的耐受力在降低，美股偏荡，美元偏稳，商品区间约束调调没变。
    外盘在为金融传导的泄压做准备，国内市场则似乎更偏向汇率传导的中期趋贬效应固化，也就是认可内外反套的定价中枢上移，对应9月合约顺利收官兑现后，1月合约仍偏向反套的周旋？

    9、1套的周转递延，前些年受到国内政策因素的影响更大些，供应侧的措施落地，年末保绩效的维稳，都曾经发挥作用，今年则是周期转换后的水流再传导，脱实向虚与虚实结合的到处流转，金九银十的现货季还可以作为1月合约的一个水差托稳检验。

    主要品种的主力合约的兑现节奏，与9月合约的减仓收官兑现形成呼应，我们的策略分析师提醒，节奏上注意一下兑现换手的休整。油粕品种是这类突出代表，国内的近月正套获利兑现后，远月与外盘的反套又形成牵扯，价差曲线的预言帝，还给出一些半信半疑的含混表态。
 
    可惜的还是我们的大A，今天早盘一度出现的孕线换挡休整，午盘又重新转向下行联动，且形态上开始加力，大票指数和人气标杆上证指数朝向去年10月底中期低点做大还原对称。
    杠杆机制下的加速下行，通常是止损盘不断触发所致，当下国内市场非杠杆机制下走下跌加速的倾向，只能视作是产品持有人开始信心扶不住了，机构化的产品被羊群化的持有人所带动，这是人性正常的反应，此事古难全。

    这个时候，我们还是要多补补鸡汤，早上我们的讨论中，一个视角是，十年期美债实际收益率已经达到2%，跟中国十年期国债的名义收益率水平接近了，中美利差还处于阶段拉大的过程中，不过汇市美元指数的上行驱动开始放缓转调，人民币离岸汇率也开始依托去年十月底的中期低点做平台防守，股汇传导上的相互验证似乎在暗示我们，去年放开前的政策转向中期低点，带有某种经济耐受底的意义，股指人气代表上证指数的3000点也不应怀疑其政策转换的托底意义？
（倍特期货   魏宏杰）