午间直击——淡旺季转换的微妙心态

    8月中下旬，时间节点进入现货季金九银十的转换检验期，商品期货则将初步完成主力合约的9转1迁转，今年的黑链限产平控政策也将落地实施，我们周初的行业研讨观摩发现，市场对于淡旺季转换的期待，更偏向产业链利益调整的传导再平衡，对弹性的期待已经明显降低了。

    SMM团队对钢链的周度观测定调提示是，行业预估本周粗钢平控政策有望正式落地，交易者讨论钢价能否触底回升，产业对冲套利者建议逢低做多成材与原料比值；这样的心态，与前两年政策落地看行情的心态，已经冷静了许多。
    钢联产业服务团队的推演更加审慎，认为政策落地逻辑的背景变化是，房地产市场保持疲软，基建转弱，需求改善有限；需求负反馈的传导下，钢厂与原料端的利润分配属于零和博弈；限产政策的潜在目的是增强改善钢厂的话语权，钢厂或将通过打压原辅料来弥补冶炼亏损；今年围绕限产落地的行情博弈，从做劈叉转向做下跌节奏差，这是肉烂在锅里的现实认可，已经不追求做弹性了。

    有色行业的相对好处是，供应侧成果继续向冶炼布局效益兑现转变，同时下游需求还或多或少的处于新旧动能转换的需求稳定期，下游不做减法，上中游则多多少少可以做区间约束的博弈。
    SMM对于铜下游环节开工率的周度评测认为，随着铜价重心的回落，下游采购情绪得以改善，刚需订单有所增加；铜杆企业反馈下游资金紧缺问题，中小型线缆企业订单持续受到影响，而大型线缆厂因回款牢靠、订单稳定等因素受到精铜杆企业的青睐，华东地区大型铜杆厂“让价换量”的情况仍有发生。
    当周铝型材板块开工率回涨明显，尤其光伏方面表现亮眼，主要系8月以来光伏终端市场逐步恢复，叠加近期硅价回升，提振了组件厂的采购情绪，带动相关型材企业订单量、开工率显著提升；铝下游开工在型材、线缆需求回涨带动下小幅走高，短期各版块开工均有转好预期，仍需关注利好政策对消费的刺激作用。

    金融市场方面，尽管股商联动的情绪传导降低，主流机构更多关注成长环节的景气和估值校对，但随着社融数据超季节预期的放缓，大家的讨论期待，回到降准等进一步宽松措施的落地；
    我们注意到，市场技术派的浪型结构推演讨论，提示转为保守防守应对的同时，侧重喊话认为，趋势下行的加速段已经耗散消化，趋势转换的周转约束空间不高，更利于博弈型选手的参与。
（倍特期货   魏宏杰）