午间直击——经济滞后效应留待检验

    上周末的7月非农数据发布后，各方的解读心态看起来还是很纠结。一名票委表态说，维持当下的目标利率不变，其实就已经是施加限制政策效果。
    这个表态凸显出市场交易博弈的情绪心态微妙变化，之前大家认为不再继续加，就是态度开始转宽松，现在大家逐步更关注实质紧和实际松的差异，这是情绪预期主导向理性务实转换的优化。

    非农数据的压力点集中在薪资增长这个环节，同比数据几乎未降，而且薪资增长还高于核心通胀指标，这也意味 着，后续接下来的峰值平台观察期决策团队会保持足够耐心；从非农就业新增人数的季节图变化和季调对比，就业市场放缓惯性已经渐成，7月季节增长的压力明显放缓，目前的动能韧性主要集中在服务业，非农数据发布后，基本奠定了本轮加息周期达峰完成的市场共识，后续的博弈跟随薪资增长与核心通胀的传导比对，个人的理解，这份报告其实提示滞后反应的考验还要拖得久一些。
    最新的衍生品定价指向，加息达峰已经完成了，后续维持峰值利率不变的观察期，至少持续到明年1月会议，预估触发降息的时间点重点关注明年3、5月这两次会议。

    金融市场外盘表现看，美元指数相对平稳，只是非商业头寸的看多美元头寸转为划船模式了，这是政策预期差告一段落的体现，动能预期还要继续再验；主要股指的疑点集中在美股，利空兑现后反倒资金做获利兑现的表态？商品市场的疑点继续关注原油的走势，大多数人气商品品种还是区间反复振荡模式，暂无一边倒的冲击选手呈现。

    国内市场目前股商联动选手们关注政策修复引导落地，外源压力消化兑现，市场流动性选择偏好的转变等环节。总体上，各方的小默契是，这一轮流动性更偏好股市这个蓄水池了，市场风格的变化讨论大家还是更关注成长景气改善，商品修复节奏还需耐心等传统淡季效应的8月收尾，再来看新博弈的突破点？
（倍特期货   魏宏杰）