午间直击——数据何意，反应温和

    今天早间公布的国内一季度经济增长数据，开局良好，细分指标整体处于何意区间，动能结构继续处于恢复复苏的轨道上。数据发布后的市场反应，普遍表现温和，美元指数小幅下落，主要股指先涨后调，商品人气品种先调后涨。非要鸡蛋里挑骨头的话，国内商品环节黑链的反应偏消极，数据并未提振强预期，另外，我们说各方认可的开局良好，却与全国工业产能利用率稳中有降形成小矛盾。

    我们消化学习一季度经济增长各项数据后的小结是，消费恢复的同时，基建的增幅开始回落，房地产减量周期还未回稳，相对意外点是出口开局好于预期，工业的平稳对应产能利用率下降，各环节比较，算合格答卷；房地产投资的前后端改善，销售先趋稳，拿地数据还难看，投资周转模式发生改变，行业进入减量转型发展期，竣工相对支撑，新开工对应施工的周期下行约束，风险逐步化解，接下来的考验转到地方基建的负面传导。

    二季度的基数效应支撑有利，消费驱动的主导作用还需要再稳固，基建投资与房地产投资的趋缓约束下，制造业投资与工业生产的稳定更加重要，出口波动向正常水平回归不拖后腿就行。我们观察一季度经济数据的市场反应，有一个安慰点是，一季度经济数据并没有很强的吊胃口，去年底今年初以来的强预期被部分缓释，各方观察关注的心态更加务实。我们从行业信息机构研讨、产业客户交流、投机能手摆谈中发现，上上下下都更加从容的适应新征程的变化，对高速扩张的迷恋消退，众口同声的期许高质量发展，这也是大周期大背景转换中的好现象。

    投资驱动向消费衔接的改善数据指引下，市场结构是否会发生一些变化？国内股指的300指数相对支撑提升，商品市场经济作物需求支持改善，有色板块地产链后端去库补库有利。

    外围市场我们发现的一些小细微变化是，美元指数在一众看衰的呼声中，人民币盯美元波动的模式似重新归来了，好处是，人民币阶段进入盯美元模式后，为内外套资金二季度后半段的产业风控提供了好基础。

    国内细分股指的大小票指数切换，科创环节回吐休整的同时，中特估顶上起到维稳作用，小票指数横盘波动，从股指反复切换轮动的节奏比对，市场对经济复苏的乐观预期偏谨慎，并没有一哄而上的冲动。技术派关注相互验证的小矛盾，趋势派关注内在求稳的心态，目前股指期指交易的争议暂不大，风险关注主要盯外源，国内并无风控紧迫感。
    早上大家的调侃小结是，中特估，不得不服；科创对应的数字经济是一条成长资金炒作线，而中特估对应的权重高低调和，则形成了双轮驱动的指数托盘稳定线。
（倍特期货   魏宏杰）