午间直击——非农数据还有拉扯感

    外盘长周末给出的3月非农就业数据，按以前的标准来说，其实是一份很好的答卷。按照现在市场博弈政策目标转换的角度上，又不那么令人满意，主要体现在名义失业率再创PB，且劳动参与率走升、薪资增长放缓还不够，所以，应激反应的市场下意识考量是，5月议息会议可能还会给一次小幅加息来收尾，完成票委们的心愿目标。

    拉扯感的心态，其实还是既要又要。我们从未完全定价的SOFR指引来看，6个月期4.84，12个月期4.54，这个衍生品定价认为接下来用时间换空间，是折腾最小的做法，就看决策团队愿不愿松这个口。保持4.75-5.0的目标利率并寻求半年限制水平，对通胀预期有压制，对金融市场给期许，给实体适应以耐心，回撤4.5一线的调降也动作温和，名义上是让外围市场多空双方都能各取所需，实际上是不让政策目标转换被夸张的解读，这或许是上善若水的FED版导向。

    我们从非农就业新增人数的行业大类变化来对比，服务生产大类仍是是劳动力市场稳定的基本盘，商品生产大类的增长放缓倾向相对最明显，而政府就业的体制内恢复补涨则开始加强，用股票术语来说，就是行情到末段后，补涨的角色开始跟上来了。

    不同行业的改善情况来对比比较，运输仓储业开始平台休整期，私人服务生产的公用类环节还有冲击压制，制造业生产就业持平微降，建筑业就业持平微降，采矿业生产就业小幅补升，高大上的金融服务就业开始连续缓降，信息业服务就业增长转平，民生相关的零售服务就业平台休整期持续了近一年仍未改观，目前还可以显摆提劲的就业领域，主要集中指向批发服务业、教育和保健服务业，休闲与酒店服务业终于接近实现疫后补缺了。

    很显然，就业市场的补短板其实不如我们想象的那么好，隐含周期传导的下游需求是存隐忧的，同时结构变化的自我提升需求，还处于需求释放的支持中，提升自我改善素质，全球新一轮竞争周期大背景下，美系的打基础工作，或多或少的还能保住前进方向，这也是本次非农数据拉扯感之外的红利属性标签。
    不必刻意夸大政策目标终端转换的难度，也不过分放大衰退交易的短板弱项，美系的动能放缓、周期利稳倾向，是可以让后续决策团队做出时间换空间选择的。
（倍特期货   魏宏杰）