午间直击——非农调和市场预期？

    上周末的美国1月非农就业数据，小石激起连波荡。各机构的宏观观察团队给出了数据远超预期的解释，主要原因是统计口径在年初进行的基数调整，其次原因则是相对暖一点的冬利于服务业的新增就业；再度刷新的名义失业率PB，增强了政策目标的可信度，当然，薪资增长环比持平同比继续放缓，也给了终端利率达峰后可以进入观察期的路径支持。
    上周外围市场出现了市场预期和政策指引的分歧加大拉扯，结果非农数据兑现后，我们发现，这个非农又给了市场预期调和的劝架机会。

    退一步的是市场对于达峰预期的评估，目前最新市场定价显示，3月议息会议完成25基点加息兑现后，二季度再实现终端利率，进入暂停观察期，这跟去年底票委们的心中期待，靠拢吻合了。
    放宽心的决策者票委们，之前很多讨论认为不能两全其美，要实现政策通胀目标，就需要以衰退来作为达标代价，现在更多一些的机构开始嘀咕，这一次衰退主题可能最终还是变为软着陆主题，这自然是票委较满意、市场也欣然接受的结局。

    所以，在这样远超预期的非农数据兑现后，市场波动反应不太那么负面，股指对于正面的经济数据开始正面反应，这是一个悄然出现的变化。如果美系都不衰退，全球股指的复苏改善大联合，也利稳。
    相对更确定一些的市场变化也体现在汇市，美元指数从大家一致看衰，现在变成阶段数据支持有利的状态，毕竟利差线索之外的经济动能预期差，也对美系相对有利。
    商品市场的传导映射，短期显压中期利稳，一方面利于中期新动能的稳定，一方面也会压制强预期的弹性，重点关注内外联动品种的修正兑现节奏。

    相对心态失落的，似乎是黄金，美元和衰退两个线索都不匹配的话，区间回荡也自然合理。相对反应波动对比，工业品的回吐略重，农副环节的反应更温和。
    工业品回吐略重的原因，跟年节消费的约束有关，强预期炒高的有色板块外盘都有压盘引导，行业信息继续反复提示，节后累库的初步消化，还需要两周左右才回归正常；能化环节外源传导还不稳定，油头开始考验中期振荡形态的低点支持，能化中游品种则边压边锁为主，中游的板块下探联动有分化，聚酯链略好于烯烃链。
    国内自主品种往往在内外联动品种休整压制的时候，相对自主表现，黑链板块本周初我们看到了对闹完元宵之后复工支持的托盘试探，行业信息机构从产业资金视角上提示，累库消化和强预期兑现检验过程中，可以留意两个交易点：一个是成材的卷螺价差套利，这其实也是变相的成材锁单，按照50-80元获利水平来准备多螺空卷；再一个是原辅料的小对冲，倾向于多矿空炭，做焦炭节后调降与矿石补库支持的节奏。
（倍特期货   魏宏杰）