午间直击——非农比对，股商比对

    上周末的非农11月就业数据，多少让联储官员们的路径宣讲，顿一顿，但非农只是决策佐证的一方面，金融市场的综合反应，没改变路径压力趋缓修复的期待，交易氛围整体还是逐步稳下阵脚来。
    非农数据的决策约束，其实还不在新增就业人数稳中不退，也不在名义失业率居低不升，也不是劳动参与率的改善乏力，主要集中在薪资增长仍保持稳健增幅未见放缓，这让通胀见顶右侧回落的判断还不那么完美，当然，金融群体从中也乐见韧性对应的美系经济放缓支持，软着陆胜过硬衰退，这是最乐观的情景。
    我们看非农就业新增人数的大类对比，月度新增26.3万人之中，贡献的大头集中在服务生产新增18.4万人，相对放缓的是商品生产新增3.7万人，政府就业的新增4.2万人属于私人就业外溢的补涨传导，服务就业的韧性对应通胀环节服务价格滞跌粘性，是有正面化解效应的。
    从最新非农就业数据的不同行业细分变化对比，公用事业在回落，运输仓储连续转降，批发和零售环节就业在趋降；与之对比的是，就业稳健增加斜率抬升的教育和保健服务，信息服务和金融服务就业好中更好，采矿业走补缺，建筑业恢复平稳，制造业就业恢复到疫前峰值水平；初步检验，经济结构的变化在服务业也在提质增效，新服务就业胜过老服务行业，人力资源的提升继续在路上。
    早盘国内市场的股商对比，大家讨论的热词是量能配合，换月水差变化，显性库存的支持与年末需求的约束。国内各主要人气股指的细分对比，总体上各细分现货指数未见相互抵触，就还可以按换挡休整略偏多交易来试探。有色和黑链交易的有利支持是宏观预期的改善更积极，但除了镍等部分资金博弈品种外，年末现货季表需开始要酝酿走弱了，下游需求负反馈的传导逻辑，主要将后续影响冬储的决策心态，以矿石期货为例，远月长期铁水的状态已经逐步扭转为近平水结构了，期现价差收敛之后远月的冬储节奏以回落低买准备合理，春节前振荡和3月初倒春寒打压，是新主力合约接下来需要应对的两次考验。
（倍特期货   魏宏杰）