午间直击——改善变化看对比

    6月非农新增就业人数的37.2万人中，服务业新增33.3万人，商品生产新增4.8万人，政府就业下降9千人，整体好于市场预期的非农就业数据，韧性还是在服务业。
    当外盘金融市场已经开始炒作加息路径下的衰退疑虑窗口期，我们看看6月非农的各个子行业，哪些还在稳中改善，哪些已经停滞不前了呢？

    从三个大类比，服务生产合计已经超过疫情之前的就业峰值，多了14万3千人，服务业就业补缺工作圆满完成，6月是毕业过关了；商品生产合计离疫情前的峰值就差一个脚拇指的距离，仅差3千人，考虑到近两年的供应链各环节的冲击，成绩也算来之不易，可以发合格证了；政府就业人数就显示出持久损害了，离疫情前就业峰值损失了66万4千人，铁饭碗不好端了，这是这两年的新情况。

    从细分行业来看改善变化，私人服务的公用事业就业，连续三个月触底回升，熬过来了；运输仓储就业继续勇闯新高，就业景气还在；就业状况从低位改善回升的，还有采矿业，就业损失差不多捞回来近一半了；商品生产的建筑业与制造业，还有温和增长，也基本修复了就业损失；信息与金融的就业则开始出现变化，信息服务生产处于就业加速增长阶段，高景气的吸引延续，而金融就业就开始停滞不前了，这是不是算牛市结束的副产品？另一组停滞不前的对比，零售业就业有四个月没有增长了，而服务生产的批发业则开始加速补缺，是否可以理解为，2C有压力了而2B还在窜生意？
    最后一组疫后改善的对比是，休闲和酒店业、教育和保健服务，教育和保健服务开始重新加速补缺，而休闲和酒店业则还延续改善趋缓缺口难补的状态，6月数据的这组对比，一个调侃的解读是，给自己充电还舍得花钱，给自己放松就扣紧巴一点？

    总体上来观察比对和评估，6月非农就业数据的复苏补短板效应还在，锦上添花的指引开始逐步受到抑制，就业市场的韧性继续要考察服务业，投资者信心和消费者信心的跌落，对就业市场的传导依稀光感降低，离衰退的验证指引，还早。

    所以，上周末利率期货市场定价提示本月美元加息75个基点的可能性超9成；美债市场收益率跳升，而长短债收益率利差倒挂维持，显示债市乌鸦嘴并未放松警惕；主要外围股指反应倒还有抗压能力，普遍收出平盘小阳线，外围市场在投资者信心指数大幅走弱后，权益类的天生乐观派心态还在；政策博弈的角度上，如7月加息75个基点，则9月加息路径斜率放缓将更易现边际拐点？
（倍特期货  魏宏杰）