午间直击——美债收益率的长期下降趋势线，双切线

    今天我们来划线，做切线，切线的品种是长债代表的10年期美债收益率曲线。最近一些买方视角的财经专栏和市场报道，纷纷喊话说，先别忙着看倒挂，先来注意美债的长期下降趋势线，已经被突破了，市场说明一切，始自1982年的长达四十年的债市牛市，已经终结了。

    最新的十年期美债收益率指标已经抵达3%这个关口，仅凭目测的第一眼望去，确实，毫无疑问的，不管我们如何切这个长期下降压力线或者说趋势线，下降趋势已经被突破，长债的中期定价中枢抬升已经摆在眼前。

    我们中午顺手做一些不同级别斜率的切线，巧了，一些有趣的切线心得想与大家分享。
十年期美债收益率的第一轮下降趋势压力线，也是斜率最陡的下降趋势线，连接的是1981年高点和1984年中期反扑高点，这根下降压力线的切线，在1994年第一次被突破，其后经过了长达近4年的反复确认考验，于1998年底正式确认摆脱失效了。
    这一轮周期的变化，是70、80年代汇率体系大调整，地缘通胀冲击大爆发之后的政策调控修复期，美债长端收益率水平从两位数降至4.5%左右的低位。现在看起来，4.5%依然是一个对实体经济增长有压力有抑制的基准利率水平。


    第二根切线，我们切的是从2000年美债收益率中期反弹高点、2007年中期收益率高点、延伸到2018年中期收益率高点的下降压力线，这根压力线一直管了近20年。
    巧合的是，这根长期下降压力线的趋势稳定下降引导阶段，对应的是中国入世后全球经济合作大团结的红利期，中美双驱的意义无论怎么强调都不过分，中美双驱不但孕育了美股纳指的史诗级牛市，也对应呵护了美债长端收益率的长达20年稳定下降帮扶期，对中美共享美好生活有益，对全球新兴发展市场也有益。可以毫不夸张的说，这根美债收益率稳定下降的趋势压力线，对应的是全球美好生活的乐园期。

    很遗憾，因为全球化竞争进入大国竞争的理论实践阶段，对应地缘秩序甚至二战后既得利益五大强的切割期，通胀中枢的抬升面临中期再平衡的威胁，以美债10年期收益率突破长期下降压力线为基础，债市、汇市和商品市场的定价中枢与合理估值的再调整，隐含部分共振的风险，这个阶段，中美双驱在政策协调上的作用，或是实体之外的新红利，也弥足珍贵。

    看线就相信线，第一轮下降压力线和第二根下降压力线的夹角交汇区域，可以视作未来市场定价中枢的形态调和区域，大致指向的是4.5%这个形态分形水平，5-5.5左右的两轮收益率承转中轴区。

    以股票投资者的眼光来说，可以稍微欣慰的一点是，即便图示的第二轮长期下降压力线被突破，做多收益率抬升的第一轮弹性，一买信号转二买，后续都还可能要给反复的三买机会，大级别圆弧底的可能都还不能彻底排除，周期类龙头盘大底的形态来比，后续磨底的周期都还不会短于左半圆，也就是意味着，美债收益率在4-5关口受阻后的回落再确认过程，还可以持续或长达5年之久，长期价值中枢被锚定压制在4%之下，仍有希望或条件。
（倍特期货  魏宏杰）