午间直击——期现数据有扭曲

    外源切割与内源管控，对于擅长观察期现数据传导的投资者，带来了较大的困惑。冶炼端占据相对香饽饽的人设，另一方面国内有色下游的行业信息报道又普遍呈现供需双受限的约束，等米下锅与无米也无炊的尴尬并存。

    传统的现货季需求落地期，反常的出现了显性库与社库累库的状态，当然大家也期待后续供应链改善修复后，金三银四的尾巴能再翘一翘。根据SMM的观察和统计、调研，上周国内铜社库周度累库0.26万吨，一个月来首次转累库；七地锌锭的社库周度增加300吨，电解铝国内社库周度小增约1.3万吨，国内呈现的期现结构相对弱化。
    与此同时，外盘则普遍且广泛的出现显性库存的持续收缩，部分品种的冶炼骨干企业开始转出口交单，一些投行开始喊话有色金属品种需要整体防范软逼仓的可能。
    是否有条件进行软磨硬泡的逼，我们一般看注销仓单占比，该指标目前最高的是伦锌，上周末的注销仓单占比已经高达63%，伴随主要供应商集中接货的信息流传；注销仓单占比较高的还有伦铜，名义显性库存已经低于伦锌的库存量了。
    外盘期现水差结构的匹配也是观测的验证信号，目前伦铝的现货升水已经转负，伦铝的近端升水3月初的近端溢价300美元下滑至74美元，铝的软磨硬泡风险暂时不大了；伦锌的现货升水虽未突破4月高值，但现货升水55美元对应3月期对远月溢价近500美元，这是一个软挤仓的风险信号，所以对于锌来说，非实盘空单确实要小心一些，技术短空最好日内为主。
    伦铜的水差结构又比铝还要好一些，现货升水已经转负，近端对远月溢价才12美元，基本上这是一个平水结构不紧也不松的指引。

    行业信息的观测评测提示普遍认为，铜基本面边际趋缓趋平，内外相互牵扯，高位振荡虽然有自稳能力，但短期还难走出区间；铝的关切点在于下游消费恢复缓慢的同时，企业整体在手订单及新增订单较好，后期还存在快速转为去库的念想；锌下游开工弱稳受限仍在，企业逐步适应原料到货节奏，后续也存在开工需求再好转的期待。即便是被定性为定价脱离基本面的镍价格，纯镍供应偏紧和下游相对偏强的支持心理，也继续存在。

    本周的开盘表现，疑似存在政策期许的落差效应，暂不必过分解读，后续可继续检验4月中旬的几个窗口期的叠加传导影响，俄乌看马里乌波尔，疫情看上海的清零，稳增长落地看双降的窗口期，股商联动的那口气，还在等最后的长舒一口气。
（倍特期货  魏宏杰）