午间直击——股债金三角的牵扯

    亚市的盘初表现看，上周末涉伊题材的扰动，并未对于原油期货市场有什么波动传导，这不是前两年的交易情绪惯常反应，侧面的检验上可以解读认为外盘金融市场还沉浸在顺周期的大团结大合作氛围中，地缘争持线索都被阶段忽略，至少认为其量变的积累还不足，暂不给传导因子权重。从顺周期情绪扩散角度上，连带遭殃的，反倒是黄金和白银的破位下探。而国内早盘金融市场引发热议关注的，则是股指、债市和金银三角债的相互牵扯，本周可以注意三方相互校验，观察相互匹配的指引。

    国内期指周初开盘是高开的，50和300高开走升开始突破近期的振荡区间纠缠，500期指盘中完成了高开缺口的封闭，我们以500指数来衡量的话，仍未能给出区间回稳的确认信号。
     一个比较微妙的互动是，今天早盘债期也是增仓匹配的反弹引导，量仓支持没疑问，如果股指是顺周期的广泛扩散的话，债期应偏向于振荡受压才对。所以，今天股债的波动从跷跷板向小联动波动，更多体现的是国内近期围绕信用债冲击和风险传递的压力缓和，金融氛围助力风险化解，交易情绪衔接内外联动的修复，这样，股债互动偏向稳中枢稳价值稳修复，并通过债市线索配合股指金融权重的弹性。

    我们的老同事一早上的看盘解说点评认为，年底了国内股市资金有些在兑现有些在重新布局，50既然已经突破了15年的那个中期高点，300也只是时间问题，阶段大家打着顺周期的旗号，形态上是利于指数的，炒高了的横盘或调整等待业绩填充，好像很合理的样子。
 
    金银的下破冲击，跟周末出台的各家金融机构暂停账户贵金属新开户的政策，可能有一些心理影响。不能走实物交割流程或者期现匹配消化能力的金融产品，其盈利机制只能靠趋势上行，因为这类产品一般也不会做空。近期的银行金融机构等贵金属账户产品的政策调整，还是原油产品相关事件的后续反应，对于国内公私募商品挂钩产品也会有相应的影响。后续可能进一步的传导则是交易所酝酿的指数一揽子挂钩产品，从脱虚向实的角度，如果我们判断未来五年是资源类产品或者周期品种结构大转型变化的开始，引导居民或民间闲置资金朝这个方向来转，不如引导居民资金向权益类指数基金方向转，权益类的成分指数，向东北角运行是全球的普遍常态，商品指数挂钩产品却可能是长期东偏南，阶段的中期脉冲行情与靠时间的反复消磨并存，非专业机构投资者参与的消耗更考心态。理论上来说，金融产品相当于锁仓，跟贸易商囤积居奇没本质区别，贸易商却有期现互动的各种手段，金融锁仓类产品却几乎只能靠死扛，政策帮扶角度上，那还不如帮扶贸易商，也算是金融属性和商品属性的衔接。

    黄金和白银走势目前内外盘都开始考验年线位置，外盘黄金的1750美元下方，外盘白银的21.5美元一线，不建议追空了。尽管有宏观氛围的风险偏好提升，但美元振荡下行的汇市驱动这个中期线索还在，同时白银也对应顺周期的联动警惕。历史上的金银大周期宽振荡的波动反复是常态，年线下破后的反复和对称修复也是经常的表现。后续交易角度上的博弈色彩会更重，继续谈黄金趋势已经稍显尬聊了，白银则还隐含2016-2019三年箱体上沿的再回踩再确认。
（倍特期货  魏宏杰）