午间直击——一高一低与股债互动，都是跷跷板？

    今天公布的国内CPI数据涨幅低于市场预期，CPI同比和环比涨幅连续第二个月回落，PPI同比和环比的波幅继续趋缓趋平，下游回落主要是基数效应和猪周期改善效应，对应上游的滞而不胀，乐观解读者会开始期待政策对应再松松绑。而我们同事偏调侃的解读则认为，此现象揭示了当前市场供需矛盾突出、产业利润空间进一步缩小，说到底，是生产需求减少最终影响到市场需求减少；市场需求减少，价格弹性加大，从而造成CPI上涨同时PPI下跌。

    这两天市场波动对于经济数据的反应，也稍显调侃整蛊。昨天股市较为关注的9月社融和信贷数据，整体超预期偏好，结果股指连续调整对应，债市温和抗跌平稳；今天通胀数据整体符合压力放缓预期，债市却再现增仓压盘，股指也仅仅体现为50指数的相对平稳。股债从跷跷板表现上，今天的经济数据其实是双有利的，投资者情绪的反复摇摆，与各自市场结构分化和供需阶段分化有关。
    社融好叠加通胀数据的平缓，本身来说是权益友好型组合，复苏和顺周期的人气继续释放预期。我们从早盘的国内股指板块结构分化来对比，煤炭、银行、金属，总体是顺周期的一低大类在吸引增量资金，一些公募基金的解读也认为，活跃的市场资金呈现的风格是，对今年涨幅较大的板块获利了结，对滞涨或盈利底部回升的板块增加配置。风格再平衡，成为很多机构的宣传语。

    股市的一高一低跷跷板重点关注一低，这是增量资金期待股指破高的驱动力，股债的一高一低跷跷板，阶段收益率回升角度上，我们也建议开始关注债类的区间磨底配置机会。

    商品市场的早盘波动，轮动分化仍相对明显。化工类中游的小品种修复在扩散，原油横盘受压后再次有惊无险是情绪配合，小品种的供应侧自适应修复能力，成为这些品种资金参与博弈的旗号。接下来更大的轮动波动关注，是农副软商品和黑链为代表的顺周期，当年多粕空螺纹的老组合恐怕又开始吸引人，而经过美元波动扰动之后的有色系列品种，横盘偏稳之中的防守能力变化，可以继续检验，泛有色系列从供应周期向需求周期的再转变，这个题材太大，可能不会一时半会得到认可，我们也对传统现货季节波动特性的11月易跌，留存一份谨慎。
（倍特期货  魏宏杰）