午间直击——金股齐飞与股债轮动，哪个更容易实现些？

    今天早盘在国内节前提保和部分获利兑现的心态下，商品市场的波动总体趋向休整了，差异分化略大的对比，集中在郑州品种上，既有玻璃的增仓顶起拔高，也有尿素品种的增仓压制破低、纯碱的振荡压制下探。总体比较上，化工系列的休整调整形态还趋向摇摆，黑链的休整调整则显得吊人胃口，有色系列仍然偏向托盘节奏。

    外盘黄金期价昨晚收出了近期新高，形态指引上是收敛上破，走强势扩张段的酝酿。但与此同时，欧美股指的修复强势也普遍偏稳偏强，大家自然会产生一个疑问，说黄金和股指齐飞，好像不科学啊？我们的同事给出的回应是，金股同崩才更不科学，金股齐飞，与股债轮动，是不是有异曲同工之处？

    针对黄金的强势，我们策略分析师给出的交易逻辑解读是，疫情下的经济避险和货币宽松两大支撑不变，近期叠加的一个辅助动能是美元中期强势开始松动，投资市场开始讨论美元中期逐步回软的波段。这样背景下，避险的成色降低，但汇率支持和宽松主推仍是动力。而欧美股指的走强，则接过经济恢复、财政货币双友好的交接棒，形成估值再挖掘和估值再修复，这其实是泛资产修复向泛资产通胀的氛围。
    所以，黄金的形态收敛试高表现，趋势上没毛病，节奏上仍存的疑问就是，不容易走加速。有一个老外的评论风趣幽默，说尽管他们的预测显示黄金价格将明显上涨，但他们的预期可能还是偏保守的，如果卖方分析师用这样的口吻来推荐品种，那逼格还是满满的。投机客目前的争议，主要是黄金的拥挤交易，拥挤交易在市场预期酝酿充分的情况下，从博弈的角度是不容易走加速的。

    如果说金股齐飞不容易加速，更倾向于振荡试高，那么国内对应的股债轮动，又有没有可能更容易实现呢？股债轮动，在14-15年出现过，在18-19年也出现过，今年上半年的疫情后恢复阶段，也类似股债双飞。要形成股债轮动甚至股债双飞，资本流入是一个动力，锁利差的进债，奔弹性的进股；政策周期由紧转松也是一个弹簧，逆周期的中后段相对容易看到，债反应松，股反应预期修复。当下的时点下，股指的弹性已经开始增强，债的杀跌调整也逐步到位，在资产泛通胀没有变为实货泛通胀压力前，股债轮动的条件，开始逐步酝酿。从资本市场制度建设继续推进，市场机制的综合吸引优势继续发挥下，股债轮动，有中期的吸引，这通常也是资本市场强国的水流吸引表现。
小结一下，当下时点，国外金股齐飞不容易加速，国内股债轮动则逐步在夯实基础，抬此压彼并无必要。
（倍特期货  魏宏杰）