上周末的非农就业数据，貌似没有试出来政策倾向的调整意愿，反倒是试出了金融投机情绪的复苏心理平稳。单月非农就业人数新增水平上了一个台阶，但与此同时薪资增长的幅度继续温和，这种数据组合搭配是利于金融风险偏好的。相互校验的结果看，美股以纳指领衔的风向标创出了小新高，汇市的美元平稳更侧重给风险货币搭台，外盘商品工系也普遍给出复苏正面支持的反应，综合的情绪体验结果是，投资者还是愿意相信复苏的基本盘稳固的现状。
本周国内主要商品品种将渐次进入交割周。大连和郑州的品种是第十个交易日，落在本月的14号当月交割，上海品种基本落在15号开始进入交割周。国内自主品种普遍存在近月或当月贴水交割倾向，特别是煤系和黑链，所以自主品种包括部分农系的资金品种比如粕类，近月主力合约在靠近交割当月后，引导的期现结构变化更多在期，也就是期货上面的投机或做套的资金，会开始减仓并寻求向后面的次主力合约移仓。5月通常是国内自主品种和农系在新年后的第一个主力合约，多头资金会考虑从这个时候开始向9或10的移仓准备，理论上可以拖后到4月，但毕竟现货季就要开始陆续分化了，在下一个新主力合约上可以享受保证金杠杆有利和水差便利的好处。
有色系列作为内外衔接代表和期现机制最紧密的板块，本次交割周将开启今年现货季之前的水差检验，其变化将更多体现在现货的稳定意愿测试。有色系列普遍的现货季窗口落在3月下旬到5月初，今年的新旧动能转换是第一个资金关注窗口期。上周末我们注意到主要有色系列品种的显性库存流入开始放缓，同时部分有色品种的现货贴水开始转为现货升水，这两条相对有利于有色品种在现货季过渡开始阶段，引导锁价差的保值资金先平空兑现。
从春节之后有色系列包括相对强势的锌和镍，都陆续完成了区间振荡下落并考验去年底低点的动作。目前不管是新动能支持品种还是传统动能的压抑品种，对应在各品种去年底低点一线面临形态变化选择，是继续延续振荡区间，还是再下一程形成中期区间下翻？
这个时候，对于锁价差的保值空头来说，参考现货贴水收窄到平水、甚至阶段抗跌转为现货升水，是平保值空头的信号指引。首先是把春节前后的期货升水给全部吃到嘴里了，同时现货开始转升水也匹配现货季过渡的下游需求吸引，建立虚拟库存的部分贸易资金也可能会愿意在交割周主动试一下期货的支持情况。
对于铝这样的现货库存拐点还未明确且实货压力相对较重的品种，交割周现货对次月合约的贴水，会短暂拉大，这是水差关系的后移所致，这时候做期现套的资金也会来捡便宜。因此铝行业下游客户在本身具有现货保值需求的情况下，可以适当关注利用交割周现货对次月换月形成的水差拉大，进行买现货的点价处理，保留后续锁期价的后手风控准备。当然，如果铝价还能在交割周形成近远月水差的集中收敛，那直接建立虚拟库存也无妨，基本思路是，期现哪个有便宜就捡哪个，把握利用好现货季的资金弹性。
