关于整体市场特征的一些认识0503
发布时间:2016-05-03 15:57:44
——菜籽油为什么这样难
上一期的整体市场特征认识是发布在4月22日的零点,当时的思路是我们将震荡看做是再次筛选机会,构建投资组合的机会。基于补涨、资金流入稳定性的原则,我们在当期筛选了五个品种供投资者参考,即:菜籽油、白银、镍、天胶和白糖。
原文如下:那么,接下来,我们又如何去在再次混乱的情况中去筛选出未来可能的机会呢?这里,我提一个小小的思路,第一:连续大涨品种还是暂时规避,没办法,我总是恐高症的,第二、上涨过程中持续减仓的暂时规避。这类品种如果单纯依靠空头止损盘的推动,确实是有点底气不足,后劲偏弱;三、那就是反证了,选择那些涨幅不算大,而且在本次上涨过程中有资金持续增仓的品种。
基本上,我们能找到三个,分别是白银,菜籽油和镍。
另外还有两个备选。第一是白糖,这个品种我们在年初将其归为最没有交易价值和逻辑的品种,其原因就是持仓结构的严重不合理。那么到了今天,随着原有核心多头的离场,这个重大缺陷得以修复,可以将其重新纳入投资组合;
第二是天胶,就此阶段天胶的表现应该说和我们原来所认识的天胶有很大的差异,波动性削弱,同时资金流入也显迟钝,但好在技术形态不错,曾经有过表现,总还是人有“廉颇虽老,仍尚能饭”的期待。可以选入组合,但需更为细致。
截止到5月3日的收盘,镍、白银表现优异,天胶表现优良,白糖表现合理,未能偏离我们的策略(我们在4月26日给予明确策略是,SR1609在5580上下20点区间做出轻多吸纳)。
但我们却在这三四个交易日内始终感觉很压抑,根本原因就是菜籽油表现太弱。(我们在4月26日给予的明确策略是:OI1609合约在6080-6120区间进行多单的增持。)很明显,我们的预判被打穿。要知道:菜籽油可是我们最先选定的品种,五虎之首啊!
整个五一长假期间,我们都不开心,同时也仔细琢磨:为什么菜籽油这么难?!思前想后,有三点原因。
首先是政策性红利时点迟迟不能开启。在前期的油脂整体反弹中,菜籽油一直为最落后者,根本原因是国储菜籽油抛售力度和频度都太过,春节后更是保持每周15万吨的抛售量,虽然目前成交量和成交率都在稳定走高,但过度的抛售确实是让市场对供应压力承接相当辛苦。也造就了油脂间比价前所未有的扭曲。
我们在本次的品种筛选中,首先做出了国储菜籽油抛售必须在国内新菜籽上市前暂停的假设,但截止5月3日,这事都没有发生;
其次是周边品种相当的不给力。先是马来棕榈油现在对透支的需求预期进行修正,然后是美国豆系内部的油粕结构转换。对于美豆系的油粕结构转换,我们都不太担心,原因在于国内油粕的结构和外盘不一致,粕类消费的疲弱,决定了油脂最关注的还是对油厂压榨利润的反应。看看不断创出新高的美盘大豆,油粕转换的负面影响在内盘的实际冲击力是非常有限的。但说到棕榈油,这个我们是有预见性的,在过去两周内认为棕榈油和菜籽油将有完全不同的路线,并以此为基础构建了买菜籽油空棕榈油的套利组合。
但实话实说,在P1609触及5520-5540区间后,我们给予了暴露菜籽油净多的判断,这一节奏,目前看仍是出现差错。
最后,不能不提到4月26日出现的菜籽油仓单大规模生成,当日生成非转基因菜籽油仓单1万吨。这都什么时候了,市场居然还有上万吨的菜籽油仓单可以生成,这一点不能不让人担忧有国储菜籽油重新流入期货市场的可能,如果是这样,那么可能是天王老子来了都扶不住。
以上,三点,基本上就让菜籽油很难了,不开心。
那么接下来,菜籽油还能让我们开心么?这一点就要回到我们选择它时所依据的关键性条件了。第一,我们坚持认为国储菜籽油抛售要在国产新菜籽上市暂停!在供应侧改革的大背景下,收储肯定是不指望的,但是,新作上市阶段,刻意打压更是不可取的,放眼国内的农产品,还没有谁搞过这个!所以,政策性红利的时间窗口一定会打开,这不是存不存在的问题;第二:各品种之间的价差仍是处于扭曲状态,且在近月达到极致。这简直是造孽啊。
但策略上,目前能没有更好的办法,除开安安静静地观望,油脂系内部的对冲目前没有好机会。当然如果M1609能冲击2770一线,那可以启动粕空的对冲。此外,就剩下合理的仓位,博弈政策性红利窗口开放。
很多时间,我都觉得油脂研究投资的工作很难做,非要天时地利人和不可,这一次,又遇上它了。
倍特期货研发中心
李攀峰
2016年5月3日