午间直击——节前两天保持增仓的品种要多留心

    两会的时间初步确定了，从工作部署角度体现了下半年抓落实保重点的凝聚共识必要性；从大总结鼓士气角度或代表了高层对于全球疫情峰值初步度过曲线拐点的判断？所以普通投资者脑海中下意识浮现的，是节后会不会来一个喜迎两会行情，而以前的投机客说法是，两会期间都是振荡调整为主。
    这次五一长假过节的风控，金融相关的各方都倍加重视，打起了精神。美股反弹到高位附近会不会二轮荡，原油近月交割前的挤虚盘过程是否会再现惨案，国内自主品种在传统现货季修复波动后会不会加大反向振荡，春节的跳空波动是否会在五一也留下映射复制缺口，等等这些，都是大家容易自然展开的联想。

    目前来看，围绕原油惨案的担忧可以初步放下，被动跟踪大宗商品投资的最大指数GSCI已经在昨天完成了美油近月合约的移仓，从6月移仓到了7月合约上，这体现的是指数管理方对于全球跟踪该指数的几十亿美元投资者的负责态度。而专职跟踪原油价格的最大ETF基金USO，也在近三天内每天将6月原油的多单兑现三分之一，这样可确保在4月30号布油6月合约到期时候，美油和布油当月合约的金融产品虚盘完成清场，期货玩近月讲究的就是敌情观察，对手盘都走了剩下的实盘就没那么浮躁了，一些空近多远的反套吃水差资金，也乐得节前收钱走人。这一次金融产品近月移仓的水差损失大约是7美元，接近40%-50%的换月价差损失，教训依然深刻，被动局面依然没摆脱。

    从交易风控角度，国内交易所不允许自然人进入交割月的做法，可以有效的保护非实盘人员的群伤，当然也带来的弊端就是远月价格发现功能的随意性一把梭，期货的近端靠交割保值盘，远端靠做市商和上下游的力量更均衡，期货的两个基本功能才能更有说服力，实践中说起来容易做起来还是难。
    一个报道的争议需要我们的客户提高认识。说是随着目前负油价和外盘近端结构异常弱化，一些下游用油企业，也开始改变他们的传统保值思路，尽量少做买保了，转而去做库存的锁价差卖保。听起来似乎没毛病，下游的库存卖不掉或原料库存高了，做一下库存管理的卖保，正好换月吃近端的价差收益，隔月的升水会向当月压缩收敛，每个月都能吃水差，美其名曰还算无风险套利。
    真的无风险吗？下游企业的原料库存，你是不可能真的去交割的，现在你赚钱靠的是上游卖方的实货盘压制帮助锁隔月价差，人家才是真不怕，实货环节就是要卖出去的，而我们的下游用油企业，如果你的库存拿去交割了，你又要重新找现货维持生产运转，一旦7月合约之后的水差结构异变，你就变成了名义有货实际不敢去交割的虚盘，跟投机盘性质类似了。这一点，我们早些年去给下游企业做保值建议的时候，也曾经想过万金油，涨势你们就做原料买保，跌势你们就做库存原料卖保，总有一款适合你。如果深究起来，现货链条的卖方做库存管理的卖保，现货链条的买方做原料采购的买保，这才是现货立场匹配的真保值，顺应趋势变化情况下，逆市场趋势的阶段降低反向保值规模，尽情享受现货的春风得意好处即可，期货上别再想着一起吃，这也是长久之道。

    今天早盘还保持增仓的品种，从资金博弈和价格预期领先性角度，值得我们交易者多留心关注。这些增仓品种大致集中在三个交易所的人气品种上，也包括一些国内自主品种的代表。长假风控且今年提保标准又较高的水平下，这些增仓品种不退，从交易层面体现的是产业或投机主力对节后行情有期待有想法，不愿意放弃节前占据的仓位地形，所以，他们的风控从搏机会和搏波动两方面，都有一些警示意义。

    最后，我们分享的早盘初步摸排的检验提示，国内化工系列的资金紧绷情绪有明显缓解了，化工过节出幺蛾子的风险不大，但振荡弱势没变；有色系列横盘趋稳，反弹又短压压制，也是摆明了过节别指望大涨的意思；黑链是大家盯着空头情绪的又一个重点，目前看除了原料环节外，出现春节那种跳空下破的动力也不足；最让人担心的经济作物弱势品种，今天普遍开始减空兑现，是换手的节奏，不是得理不饶人的节奏，明天最后一天可以继续检验。这样盘算来盘算去，过节真要出幺蛾子的，反倒是黄金和自主品种中的相对强势品种？
（倍特期货   魏宏杰）