午间直击——国内市场对价格为负的担忧缓和了

发布时间:2020-04-23 13:38:01
    一早上我们的一线同事就给我反馈,说客户可能是被吓着了,一脸认真的询问,国内期货交易规则上有没有规定,可以跌到负值?要放在以前,我们会认为这类问题是蛇精病。现在我们也不得不故作认真的来分析解答回复了。
    最专业的回复来自我们的结算风控部门:国内的商品期货交易是有涨跌停板制度的,所以理论上只能无限趋近于零,而不会出现负值。
    比如,某商品期货价格在极端情况下跌到了0.01元,这时候不管交易规则的跌幅是10%还是50%,算下来还是要被四舍五入给带到最小货币单位。10%跌幅是0.009元,四舍五入还是0.01元;50%跌幅是0.005元,四舍五入还是0.01元。哪怕跌幅是100%,带出的也是0,到此打住了。
    最关键的,我们国内还有D5交易日的强减强平机制,不会让上面计算的那种无限趋近于实现。所以,客户虽然对于强平机制经常有微词,但把根留住的重要意义,在国内期货市场做的确实是耐心细致的。
    另外,我们的交割也是卖方负责库容的,你最多就是收仓储费,卖方负责交仓单,买方交钱提单,不会自备仓库去接仓单,关键的关键就是这是在中国,我们可以电话指导,协议平仓,谁敢不听。

    第二个大家可能也询问关切的点是,布油6月合约会不会也跌为负值交割。正好早上看到了各方行业人士的研讨观点,经全球各方行业人士的论证,大家基本的研判观点比较一致,布油不会出现交割跌至负值的情况,最大的区别是布油可以现金交割。一个老外的形象表述是,我会花钱请你帮我处理砸在手里的货,但我不会花钱请你帮我平仓。当然,尽管布油不会交割跌至负值,大家也在关注期货对即期现货的升水,上周这个期货升水还高达10美元,这也意味着布油6月合约在下周月末到期交割的时候,会把这个期货升水给压掉。
    经查询wind的布油现货即期报价,近两日的布油即期现货报价已经跌至13.28美元/桶、14.23美元/桶,在下周末30号布油6月合约到期交割前,13美元的这个期现收敛价格大致可以明确,周三布油6月合约的低点15.98美元,期货压缩到接近现货了价格水平了。这个13美元左右的布油现货价格,才是国内大宗可进口的储备成本的拉回来成本,指望都用负值来当成本,可能物流公司和船队要看着眼红,要来敲竹杠哦。

    做有色贸易的保值盘,曾经有一个玩法,就是3月期合约打成跟现货价格平水,甚至贴水,就立马平保值空单,这是做区间振荡的通常玩法,特别是价格处于产业底部区域,期货通常不易再反向贴水了,现货压力重会导致温和正向结构,所以循环反抛来吃水差可以。国内的这样玩法的好处还有,平空卖现货,可以将期货水差变为买保的水差收益,而现货还能规避部分增值税的抵免。

    今天的国内商品期货的交易波动情绪相对缓和了,波动形态上还处于类似振荡反抽或者振荡修复的横行波动模式,没有真正的形态异变多头品种。我们提醒客户要注意的,则是黄金这个品种围绕前高一线的争持博弈。中期大型态还是偏向多头的,短线的阶段争持则围绕通胀预期争议、美元强势压制、股指好于预期的风险偏好维持等展开。
    我们提醒的一个点还在于,黄金和原油类似,也是投机人群扎堆比较密集的产品,各种对标的理财产品也很多,基金持仓净多水平居高不下,市场博弈的条件相对充分。投机人群高度聚集,要么被反向阻击,要么变为过度亢奋。所以金油比的争议,也会带来黄金市场博弈的高度关切。
(倍特期货  魏宏杰)