午间直击——从吃数据到吃政策的心态转变

    周初的国内市场贷款利率降息兑现，国内市场波动平稳，除了沪深300现货指数的乌龙缺口显得有伤风雅。国内政策的定调从六稳转为六保，这是又一次保底线思维的集中体现，所以，如果只看一季度国内经济数据兑现后的市场反应似乎风清云淡，解读政策背后的危机意识，又会让投资者多一些心绪不平。
    简单的来说，定调六保，是稳中求进到稳住马步的准备，大家将开始逐步接受不再设固定增长目标的一年，相对于之前大家心里的保6保5，现在很可能接受现实的稳3。除了中国以外，大中华区域之外的经济恢复要到下半年才开启，我们自己的抗疫优势变成了不给加分，最终结果交给了外人来决定，这是自主可控思维的新考验。从我们三驾马车来看，一季度数据体现的是消费的重要性，二季度则考验的是外需的重要性，投资驱动这个轮子不得不背负稳底盘的作用。

    我们提出投机心态从吃数据到吃政策的转变，有两个体现。媒体报道深圳等一线房子的再度火爆，提出的是商品期货工系融资盘优势的类比。比如买房人用房子来获取的是低于基准贷款利率的政策帮扶优惠，这个功能，我们商品期货的有色系列品种也具有传统优势啊。贸易环节和上游可以利用有色系列品种来融资支持，吃的是政策保产业链稳定保复工复产的支持。下游环节用有色系列的稳投资稳就业等政策措施，也可以迈出实体政策响应的一环。供应侧吃欧美的政策，则是借题发挥来做波段修复的借力。
    商品期货的吃政策，也体现在不断流的期待反应上。之前的商品期货空头吃数据，吃的是疫情数据严重对于经济生活冲击，现在商品期货的吃政策，开始转向断收不断流的政策，不断流导致了企业成本负担可以后移，之后的业务重启恢复是虚拟平稳的。这方面，不仅仅寡头和上游骨干可以受益挺价，中下游借助商品流载体也可以寻求空转度过。

    有色系列品种的反弹主动性，在今天早盘各板块中体现的较为明显。铜铝镍等品种都继续呈现出多头主动推动引导反弹回升的状态。有一点小区别在沪铝的早盘后半场，沪铝开始受到了主动的保值压盘动作。我们对于沪铝的成本倒逼后产业链自救修复的空间，目前关注的是12500一线的压力。当下的沪铝原料环节并未明显回升，所以沪铝期价反弹到12500一线后，产业链的亏损比例已经大幅降低，部分低成本的骨干产能已经接近现金成本亏损消除了。这种情况下，沪铝为代表的年内供应侧矛盾还占主导的品种，受到保值盘的重新压制也是市场吃政策博弈的合理理性体现。沪铝近期挤近月之后，三月期合约的保值卖压重新消化过程，是后续区间波动暂时空间受限的提示。

    原油期货的吃政策反应，也体现在外盘原油近三月合约和远月合约之间的差异。近三月合约形成了滚动套利的循环压制，而三月期之后的合约维持了部分抗跌中性倾向，给投机和中下游的一个潜在博弈观测点是，如果现在开始要买原油做修复波段，四月期合约才是一个政策重新平衡见效的分水岭合约？
（倍特期货   魏宏杰）