雨露均沾的行情，工农强弱有转换

    我们的老同事些的盘中观感反馈戏称，四个字形容早盘的行情：雨露均沾，结果都不咋地。他们这是对股市波动的解读，商品期货市场其实从本周以来也大体有这样的倾向。
    尽管有G7的“两个不惜一切代价”，欧美股指的反弹结构也只能先看构筑第一道防线，相对比较来说东亚地区的股指的中期底部倾向更加可靠一些。疫情数据和防控成果的差异，会导致经济恢复和资金信心恢复的先后差异。
    与股指的波动反弹一对比，我们可以发现，外盘商品主要品种普遍进入寻求反弹修复的阶段，但反弹弹性却不如股指，唯一能跟上股指波动弹性的，是黄金白银为代表的货币属性和供应题材叠加的品种。原油期货这样的超跌品种，都还不是反弹弹性的主线。这一点跟国内股市投资者传统习惯有差别，国内喜欢的套路是，大波下跌后的超跌反弹先行，然后是共主品种的打旗挥舞，行情由跌转涨展开。

    商品期货的有色和化工系列，切入产业链上中游供应底共识区域的品种不少了，但行情人气还在偏空压制之中，这是今天早盘国内商品期货工系的量仓指引。新基建，中国需求恢复，这些线索的指引更利于泛有色系列品种的修复弹性。沪铝今天早盘的增仓托盘和减空修复并存，在报告库存160万吨的水平下，沪铝期价在11300一线逐步抗压趋缓趋稳修复，对接的是传统有色品种现货季的下游支持检验。3月底的倒春寒效应打出中期低点，这是品种季节图表给出的沪铝脾性，铜铝锌等为代表的传统有色品种，在之后的4月份和5月上旬，是冶炼骨干企业和贸易环节库存向下游转移的窗口期，利用现货季把库存转移到下游，保值空头就又重新回归库存管理了。
    本周以来，沪铜沪铝沪锌的减空修复渐次在显现，波动弹性顺序大致为沪铜、沪锌、沪铝。所以今天早盘的沪铝量仓节奏的变化，也从工系强弱互换方面给出来现货季节奏修复的提示，后续等待形态的验证和确认。

    经济作物传统意义上是国内商品期货组合资金的防守避险代表，今年行情特殊下，造成经济作物基本翻车打回原形。今天农系的品种反弹幅度虽然都不大，但雨露均沾效应开始在油粕玉米等普遍呈现。围绕养殖产业链需求恢复和效益兑现的支持，从两粕到玉米都还保持了平台稳定的弹性，早盘的粕类试高节奏延续了反弹通道的指引。油脂的利空释放从库存数据上，开始配合超跌反弹的修复。我们的同事提示，对应伴随油厂开机率下降、餐饮业逐步恢复，豆油库存止升转跌，目前豆油商业库存132.153万吨（-7.057万吨）；棕榈油华南下游采购积极，库存82.16万吨（-2.5万吨）；菜油库存下降至4.5万吨。被耽误的消费虽然补不回来了，但被累积的库存见峰值开始回落，这总是改善的信号。技术形态上，豆油和棕榈的上周平台底，初步确认了，技术投机喜欢超跌反弹的，农系中油脂打短修复的弹性，反倒好于工业品的化工系列了。
（倍特期货  魏宏杰）