午间直击——鲍布配，国内也认？

    感恩节休市前，鲍威尔获提名连任，并与布雷纳德形成鲍布配，这样的人事布局安排，看上去像是东方色彩的搭班子。两人都是货币政策立场偏鸽派的，可以让金融市场放心不会出幺蛾子，而布雷纳德又补齐了美联储常委团队的多元和多样性特征，最主要的是布雷纳德又能满足国会蓝营的激进派议员诉求，在气候议题和加强金融监管方面讨好鲍威尔的批评者。于是乎，看起来折衷求混搭，东西方体制内皆是布局的法宝。

    外盘市场在提名公布后的先高开再回落尾盘跳水，从美股环节呈现出借利多兑现的调整基调延续特征。鲍布配的外溢效应，在国内市场早间的波动中，倒也展现出巧合的正面认可反应。国内三个期指均平台小涨形态振荡趋缓趋稳弹性略增加，人民币离岸汇率在美元指数已经区间偏强的带动下还贴身跟随小升，国内商品市场经过夜盘的摇摆反复之后，今天呈现出群体做修复的波动，人气氛围不偏空了。

    商品市场的观察者和行业信息机构，显然不会把国内市场的节奏修复归因于外在，国内市场以自主品种为代表的修复情绪，主要还是延续反应了上周末的央行优化信贷风控政策的传导，当然，相当一些自主品种也面临一个尬点的修复牵制，即1月主力合约向后续远月新主力合约迁转中的水差牵制，水差曲线未必主动修复，量仓节奏却可以做一些换手休整，技术上也正常。

    做商品水差曲线和量仓节奏差异修复的同时，我们的资管同事领导也发来一个套利组合的机会提示探讨。他们认为，油脂棕榈和豆油之间的常态化价差规律，近期已经被打破，但考虑到油脂需求环节的相互替代特性，价差变异后的下游需求纠偏适应过程，仍可能提供较有利的均值回归做修复机会。
    基本建议是，买5月豆油空5月棕榈，价差以150-180区间介入为宜，预期目标是豆棕价差重新走阔到500-800元水平。
    我个人的第一反应是，如果豆棕价差不能进入新常态，那就存在均值回归的资金纠偏试探机会，其次，从现货季角度，美豆5月才刚种下，棕榈那时候已经开始收割了，这点倒是匹配的。

    我们的产业策略同事提出来更专业的论证思路：
一、基于目前的价差统计，油棕差在200以下概率极低，时间较短。
二、目前小价差的逻辑在哪里 ？供给错配，替代为什么没有出现。资本在左右
三、这种逻辑是否有消失的可能？
四、逻辑继续存在，只有用时间去赚回归。（换月的话，后续合约已天然回归）

    近两年期货合约的炒作方式，远期深贴逐渐补水上涨
    目前是不是存在一个类似，价差初期给出一下大价差，逆向逐渐做小。
    这些需要数据去支撑。

    从5月合约价差图，盈亏比率约为10：2，目前价差盈亏收益比约为10：2，基于纯数理统计，亏损面不大。
综合小结，5月做多豆棕价差，从盈亏比和统计回归风控角度，确实是亏损面不大的一个组合选择。
（倍特期货  魏宏杰）