午间直击——1月收官博弈留悬念

    尽管有交易所的连续合约激励安排，但传统上国内自主品种特别是农副和黑链，仍然偏向于1、5、9或10的三步棋衔接玩法。这不是投资者脑壳发热的选择，而是适应北半球生产生活和作物正常供应生长周期的选择，对应的分别是供需环节的主要关键时间节点。对于这些时间节点，产业链保值需求需要加以对接。
    目前进入11月下旬的交易时段，年内的各主要品种纷纷要准备开启跨年主力合约的移仓之旅。有一些品种已经提前完成了1月合约向后续远月合约的战场迁移，比如豆粕。今天我们看豆粕的图形会发现，近月和远月完全是两个图形，所以投资者会戏称，对于农副产品或者自主品种，选错合约毁一生啊。豆粕目前的水差结构提示现货并不偏紧，温和的正向结构叠加远月的看平预期，本周豆粕1月合约的下影线低点，基本上将国庆缺口封闭完成，从10月底开始就是持续的减仓兑现波动，跟美豆走势形成分离劈叉。人民币升值导致的汇率比价压力集中释放，可能是一个近月保值盘获利兑现有利的指引。相比起来，远月5月豆粕的走势，跟美豆形态是匹配的，通道向上的走势量仓节奏匹配买保主导。明年5月满城都是猪宝宝，猪周期的支撑在年中时段比年初时段更有利，这好像也合乎大家的理解。豆粕1月合约的收官博弈，继续维持区间兑现应该出不了大事。
    农副品种之中的棉花，今天的增仓还偏向1月合约，行业基本信息似乎没太多亮点，走势则已经初步改变持续的压盘压制，变为温和偏多试探引导。行业信息认为新棉供应压力在释放，下游订单的持续性则不明朗，这种情况下，棉花1月增仓除了修复期现水差外，驱动想象的空间不好说。轮储的保值可能是一个远月的托盘依据，14000一线的圆底平稳。因此，参考粕类，棉花的多头更利于虚拟库存和预期弹性发挥的，似乎还在5月合约上。

    工业品今天的国内表现总体还是平稳的，工业品的换月博弈中，水差结构也是一个考量，量化资金很多吃亏就吃在水差被坑。黑链品种是每到年底就要拿水差坑人的代表。矿石目前已经完成了近月补水，螺纹为代表的品种1月合约还在增仓未退，顺带我们再看看玻璃品种的黑链下游延伸链条上，也是在年内新高位置上增仓不退。一个很奇怪的现象是，黑链通常在季节统计对比上，体现为1月下跌效应，但是这些年1月合约空头占便宜的却不多，往往非要拖到12月中旬后，投机资金被迫移仓之后，期现互动才转向现货水差主动的回归。今年看起来黑链围绕1月合约博弈的悬念是目前国内品种中，最大的，空头从后续现货季节变化考量，只能把目光和试探又放到5月合约上，春节后传统的下跌波段容易出现。

    自主品种特别是鸡蛋等名优特色品种，近远月水差的互动逻辑，跟有色等差别很大，我们经常是看着水差曲线变化来回挠头，做足远月的现货季节预期，是这些品种的主要资金博弈特点，预期做足之后，临近近端之后的变化，就变成预期和现实之间的预期差的修正，导致看着现货做期货，也经常被整。这是不熟悉现货特征的纯技术交易投机者，免得自主品种资金博弈时候，最大的心魔困扰。

    早盘目前来看，围绕1月合约的收官博弈普遍呈现，阶段上有色系列还整体相对平稳，黑链品种要注意近月兑现的获利振荡准备，而化工的上下游多空差异分化明显，强弱配也出现小节奏的兑现，高位的开始回吐，低位的开始减空修复。
    如果股商两栖的资金，对于1月合约等的主力合约移仓博弈收官之战，没太大把握，拿不妨把目光还是放在股债等金融品种上。债期的二级市场抄底之声开始四起，这是早盘的市场一线反馈，股指的区间振荡收敛等待或蹲或起，两手准备更合适。
（倍特期货   魏宏杰）