午间直击——聚酯链条和棉花互不服气

发布时间:2020-10-12 13:24:54
    今天国内市场的行情,在降保和疫情微妙变化的背景下,市场表现却明显活跃,除了鸡蛋外,几乎未看到主动翻空的品种。形态波动表现上,国内股指和商品主流,反而还有些一哄而上的感觉,投机弹性角度是夸张了一点。
 为啥一哄而上,各方解读不一。一些理性的观察者,从资金流向上,认为是国内疫情防控的成效被普遍认可,资金流入的多了,股商市场的投机弹性也就增加。人民币汇率在长假期间升值明显,是避险向中国转移,风险偏好向中国也对应转移的一个指引。上周末央行出手干预,逆周期调节的姿态下,不希望投机导致的过快升值,贯彻的还是保实体的基本政策导向。

    粗略的对比下商品市场各板块的人气表现,金银区间振荡回稳,铜还有温和压制,沪镍是泛有色系列唯一一个稳中翻多的品种;黑链方面的偏多指引集中在焦煤环节,黑链波动节奏暂回归中性;化工系列的中游分化压制下探节奏被普遍抑制了,包括节前弱势的pta,也包括甲醇都又偏多守护,在国内有色和黑链都进入产能扩张周期尾声的同时,化工细分环节的中游品种,还处于产能投放周期的初中段,这是今天化工人气不算差的一个直白体现。当然,我们说的商品一哄而上,还更多体现在农副环节的品种,苹果、菜粕和糖棉等,都有借机做补涨表现。对于农产品的补涨轮动倾向增加,敏感的投机客开始转向略保守,要注意节奏上的进口正套锁定压制,特别是进口比价窗口打开的话。

    今天棉花大涨,引发一些调侃的议论,说难道pta做的衣服就不保暖了?其实还是保暖的,因为今天新上市的短纤品种就直接涨停了。根据业内的通俗解读,pta和乙二醇可以生产短纤,短纤和棉纱存在竞争关系,短纤和棉花自然也存在争夺竞争的关系。所以今天短纤新品种上市,有点聚酯棉系大团结的意味,上下游资金有了更多的组合锁定的选择。

    从行业信息机构的反馈上,短纤的节前现货相对抗跌和期货新上涨停,与现货骨干企业持续超卖、库存普遍偏低有关,节前超卖的情况多达半个多月,跟铜下游企业一度盛行的现货空头策略导致铜价在16年报复性反弹类似。不过,新品种的合约是2105合约,跟现货当下显然关联不大,只能理解为下游保值企业的买保锁价,不是波段真看好。

    行业分析提示,生产涤纶短纤,每吨要消耗0.855吨PTA和0.335吨乙二醇,因此,采取冶炼或压榨利润的类比做法,利用PTA和乙二醇、短纤期货,可以进行所谓的虚拟纺织生产的利润锁定。在2015合约的远月期货上,多pta和乙二醇,对应保留短纤上市涨停强势释放之后的锁定加工费利润手段,这是稳妥的套利组合。不想直接锁短纤的话,可以先买两个原料组合,上周末我们在pta品种的量仓节奏上,看到有明显的滞跌抗跌表现,或与部分迎新组合资金开始准备虚拟生产的采购有关,今天早盘上,虚拟生产导致的原料采购支持,也温和呈现,但短纤新品种上市的量仓规模较低,所谓无风险的锁定池子还不够大,只能先当练手。
    棉花和棉纱的联动套利锁定,一直没有量仓匹配,短纤上市之后,以短纤来助推棉纱的扩仓,期待也不宜高。一些策略讨论提出的棉花和短纤的价差关系,只具有统计套利的参考,实践机会可能还低于棉花和棉纱的价差关系,绕个弯的棉系与聚酯链的套利和价差组合,生产套利优于价差统计,物理环节的生产,是套利的保值源泉,而统计价差的回归,则存在阶段周期错配的可能,特此提醒组合参与者。
(倍特期货  魏宏杰)