午间直击——股债互动，饲料黑链拉郎配

    今天早上大家的梗，是新华网的1600倍PE对应时评抨击创业板的低价股炒作。以信息披露为核心的运行约束机制，话刚说完我们的很多人就丢在耳边了，家长制手乱伸的老毛病又要犯了。监管也好，财经媒体也好，市场中介的卖方宣讲也好，我们旗帜鲜明的可以宣扬理念，我们理直气壮的可以倡导理性，我们语重心长的可以点评市况，在自己立得正的同时，我们也需要尊重市场边界和改革机制的多元包容，否则，我们还是回到老路上以出身定好坏，以过去定未来，以风格定优劣，对标牛的愿景初衷又白费了。
    借用反腐倡廉的一句话，手莫乱伸，市场各环节的各主体的手，如何摆，也需要大家都适应新形势新变化，乱扣帽子乱打棍子的前某，到处看不惯别人，结果他娃自己才是坏人，教训深刻啊。
 
    鸡汤灌完，我们回到今天的市场解读正题。昨天大家担心的是美股纳指走成我们国内期指的15年末段转换，今天早上看外盘似乎调整并未失控，真要说泡沫和杠杆兑现压力，目前外围未见得比我们的15年高位好，他们天生就不慌吗，我看不见得，不搞一刀切、让多空对手盘充分换手推手，舆论可争议交易敬诚意，充分尊重市场机制，守门人只守门不指挥，这些传统可以避免被人借力打力，调整振荡的冲击过程更利于疏，怎么调调多久，市场博弈来求解，大家都愿赌服输，这也是成熟市场韧性和戾气不重的由来。
 
    原油期货外盘在半年线一带的回切初步显现兑现减空支持，供需变量的二轮再平衡，目前看没有二次再探底的矛盾激化。泛有色系列的悬疑，继续围绕金银铜外盘展开，早盘国内黄金股的表现偏好，跟着巴老有肉吃不过是心里安慰，笃定美元周期和需求修复的主基调，可能是多头的底气所在，当然，从各自的形态波动量仓匹配看，没有真正回稳信号触发，还需要耐心。
     今天国内股指和债市的互动调整过程，延续的是股债调整的基调，可以将这种反向互动理解为市场有一些避险的倾向，在避险借口的背后，债体现的是供应压力之下的配置换防需求，股又体现的是股市高中低轮动获利都不低的现实，让三大件和低价股各自都再拉拉票，场外新增资金自然会有理性的选择。我们的老同事提醒，低价股炒高了自然就会调，三大件目前估值调整仍然不够，吸引力也同样不足，99有个划算节，股票的调整还需要更多的时间才会划算，你看看他们的比选耐心多么足。

    商品市场方面，今天大家的眼球都被饲料类品种吸睛了。大商所的玉米产业大会本周云端线上召开，对于农产品感兴趣的投资者可以去学习消化吸收产业精神。媒体报道的玉米冲高异动题材，与国内因为今年台风带北抬导致的部分主产区减产预期所致。从玉米的水差结构变化上，9月合约的水差走强告一段落后，围绕1月和5月合约的水差趋强还不足，更偏向下游建立虚拟库存的做期货弹性博弈，拉远月试高博弹性之后，利用1月合约进入供应季近月的过程，逐步将虚拟库存向产业链的下游商业库存重建转换，这是合理的考量。
     另外一个本周我们关注的组合筛选点，不在化工，而是黑链环节。熟悉期货对冲资金组合的人，前些年大家曾经津津乐道过豆粕和螺纹的正反来回组合，我们把这称为拉郎配，二者之间没有任何关系，期货组合资金利用的是他们供应周期或者政策需求周期的反向变动特点，价格又相近的特点，强行拉郎配，多空两边都顺势组合，收益更胜单边博行情。
    四季度开始，我们的商品重新组队摸排过程，大家也可以关注下，是不是又可以进行黑链和饲料的拉郎配组合了。需求侧立足的是猪周期的支持和地产投资周期的转下压力，供应侧对应的是黑链的产业链利润调整空间大和饲料环节的库存转移上下游再平衡。饲料类品种在猪周期变化的早期阶段，更适合做防守配置，抗压还欠缺弹性；黑链的需求倒逼供应侧自适应调整过程呢，则在转换的初期也倾向于振荡缓下，不一定见到持续增仓引导下行。个人理解，这是因为黑链的组合资金里，涉债和涉股的金融资金更多些，他们往往看重宏观金融预期，当下金融属性的边际调整，还不容易触发他们的集中冲击心态。
（倍特期货   魏宏杰）