豆粕：01 合约持仓仍然庞大

【外盘】Agroconsult：鉴于巴西大豆供应充足且中国市场需求强劲，预计2025年巴西大豆出口量将达到1.091亿吨，2026年料增长2.7%达1.12亿吨。Conab：截至11月29日，巴西25/26年度大豆已播86%，去同90%，五年均84.4%。StoneX：12月1日，预计巴西25/26年度大豆产量预估下修至1.772亿吨，主因不规则降雨致马州和戈亚斯州大豆单产潜力下降。CBOT大豆3月合约周四收盘于1119.75美分。
【现货】周四43豆粕现货报价（仅供参考）：东北地区：营口益海3130、盘锦中储粮3150；华北地区：天津中粮、九三3075、天津邦基3085；山东地区：日照中纺3045、日照嘉吉3005、日照邦基3015；华东地区：泰州汇福3020、泰兴邦基3025；华南地区：东莞嘉吉3010。
【库存】Mysteel调查数据显示：2025年第48周，进口大豆库存733.96万吨，较上周增加18.97万吨，增幅2.65%，较去年同期增加236.61万吨，增幅47.57%。豆粕库存120.32万吨，较上周增加5.17万吨，增幅4.49%，较去年同期增加36.87万吨，增幅44.18%。
【行业动态】政策性调降生猪产能，持续推进豆粕减量替代，需求端中长期存在减量预期。10月末全国繁母猪存栏重回4000万头以下，为去年年中以来首次，产能过剩压力逐步缓解。截至11月28日，全国饲料企业豆粕物理库存8.17天，较上期增加0.19天，较去年同期增加0.29天。据悉，11月份我国进口大豆到港预估为900万吨，12月份到港预估为750万吨，明年1月至3月到港预估分别为600万吨、650万吨和500万吨。
【操作策略】目前进口的美豆成本较高，政策性采购较为理性，1200万吨采购或延期至26年初。美豆20日均线有破位后小幅反抽。国内豆粕库存高企，供应宽松限制涨幅。M01合约交易时间窗收窄，承压20日均线整理，持仓96万余手仍然庞大。05合约连续扩仓至170余万手，2850一线压力，走势震荡，交易中心小幅下移，短线交易为主。
（交子期货詹娅书期货交易咨询资格证号Z0000361）