豆粕：美豆连续收跌

【外盘】Agroconsult：鉴于巴西大豆供应充足且中国市场需求强劲，预计2025年巴西大豆出口量将达到1.091亿吨，2026年料增长2.7%达1.12亿吨。Conab：截至11月29日，巴西25/26年度大豆已播86%，去同90%，五年均84.4%。StoneX：12月1日，预计巴西25/26年度大豆产量预估下修至1.772亿吨，主因不规则降雨致马州和戈亚斯州大豆单产潜力下降。CBOT大豆3月合约周三延续收跌于1116.25美分。
【现货】周三43豆粕现货报价（仅供参考）：东北地区：营口益海3140、盘锦中储粮3150；华北地区：天津中粮3070、九三3075、天津邦基3085；山东地区：日照中纺3055、日照嘉吉3010、日照邦基3025；华东地区：
泰州汇福3025、泰兴邦基3030；华南地区：东莞嘉吉3020。
【库存】Mysteel调查数据显示：2025年第48周，进口大豆库存733.96万吨，较上周增加18.97万吨，增幅2.65%，较去年同期增加236.61万吨，增幅47.57%。豆粕库存120.32万吨，较上周增加5.17万吨，增幅4.49%，较去年同期增加36.87万吨，增幅44.18%。
【行业动态】政策性调降生猪产能，持续推进豆粕减量替代，需求端中长期存在减量预期。10月末全国繁母猪存栏重回4000万头以下，为去年年中以来首次，产能过剩压力逐步缓解。美豆进口重启，自10月以来累计采购美豆约350万吨。巴西农业部表示，中国方面已通知，禁止五家巴西大豆出口商对华出口。据巴西媒体报道，中国在一艘运输船舱内发现经农药处理的小麦后，阻止6.9万吨巴西大豆入境。
【操作策略】目前进口的美豆成本较高，政策性采购较为理性。市场质疑中国能否在2025年底前购买1200万吨大豆，美豆延续收跌，20日均线有破位迹象。国内豆粕库存高企，供应宽松限制涨幅。M01合约交易时间窗收窄，承压20日均线整理，05合约连续扩仓至155万手以上，20日均线支撑，2860一线压力，走势震荡，短线交易为主。
（交子期货詹娅书期货交易咨询资格证号Z0000361）