午间直击——商品期货日内节奏转为洗刷行情

午间直击——商品期货日内节奏转为洗刷行情

    今天公布的国内通胀数据略低于市场预期，农产品的翘尾因素基本消化完成，工业品的通缩新增压力占主导，之前的坊间调侃说，除了猪都是通缩，现在看政策的猪空间制约也相对开始松绑了。对于数据的预期兑现，国内早盘市场的反应是相对消极的。国内期指在数据公布后振荡小跌，人民币汇率和商品货币温和休整，黄金外盘短线走高，国内商品期货全貌指数在早盘后半段明显受压，工业品板块的空头节奏试探又在浮现。

   股市的投资者可能更期待的是通胀数据压力消退后，政策宽松的浮力会增加；商品期货的投资者，相对更担心通缩压力和需求下滑的固化。当然，影响风险偏好情绪的，还有对于疫情可能二次反弹的担心，这种担心也对应了股汇商联动修复之后的兑现压力。

    我们的同事讨论认为，阶段的警惕心理要提升，汇率市场进入最为两难复杂的无序境地，这种略显混乱而无所适从的汇市现象，无法预料还会持续多久；在股市、商品等主流市场近一个多月以来累计反弹升幅不小之后，中期值得逐步警惕与观察；甚至是大家相对最看好的黄金，也在同样复杂之中，短期存在调整波动的风险。

    客户群体可能会说，讲这些理论道理没用，说说咋弄吧。从交易情绪角度来看，忽略不利只看乐观的心态明显在收手，从日内波动的节奏上，之前因为夜盘恢复后的日内波动趋缓平缓无趣，又重新向日内来回洗刷的人造波节奏变化。
    来回洗刷的行情，对于日内节奏跟随型交易，是一个考验。我们早盘提出的一个考量建议是，宁可在增仓品种的洗刷上被整，也不要在减仓波动的品种上被戏弄，因为日内减仓波动的随意性更大，完全无道理可讲。

    今天早盘商品期货的增仓板块，鸡蛋的增仓下跌是一个妖艳点，除此之外，工业品的化工和黑链板块继续保持空头压制试探的节奏，而有色系列品种的日内洗刷，更多的体现为多头资金的减仓调整波动，有色系列目前不是空头出手试探的环节。

    国内的鸡蛋品种，跟苹果品种的类似点在于，近远月水差结构的非连续异常衔接，让熟悉传统金属品种的投资者，基本上是一头雾水，没法看。这两个自主品种的代表，基本面分析师的建议，和行情多空对打的节奏，时常存在各说各话的尬聊，技术面和现货面的相位差，这是做这两个品种必须要克服的心理关。
    我们的同事认为，鸡蛋品种5月份的供需预期是相对趋向改善的，蛋鸡存栏会由高转下，库存环节的压力消化也会相对改善，产区供应压力减轻，销区的压力也存复学复商之后的边际改善。然而，我们一看鸡蛋的水差结构曲线，心里又是哇凉的。6月合约回归现货均价之后，7、8月合约这两个月份也是增仓主动压价差的表现，类似的情况体现在近期原油期货的近月水差压制，都是现货供需有压力待消化的指引。8月合约对7月合约升水了近20%，同样都还没拜托淡季合约的牵制，这个水差如何来消化，寻求做多的人，被迫只能在7月合约上来试探。
    蛋蛋的9月合约在4000之上的价位等待第二个消费季的到来，水差坑多头也是体现的不要不要的。自主品种的老问题一直是，传统产业客户基于现货季节特别是供应季节的变化，会非连续的给出跨越式的异常升贴水，所有的预期都被水差坑完，明面上是期货价格功能的体现，实际上是产业骨干和做市商对于价差曲线的收保费，保费太高，一直是国内场外和场内期权的一个溢价指责，现在一些自主品种的远期价格曲线给出的收保费定价特点，未必证明他们的价格发现能力多专业。
    理论和实践已经证明，期货的远期定价，是当期现货价格的有偏估计，打这几个字的时候，我手一抖打出的是诱骗估计。。。

    针对自主品种水差曲线的各种坑人，期货交易者的适者生存解决办法，又只能回到跟着增仓引导节奏，追涨杀跌，增仓跟，减仓跑，逮住一次算一次了。
（倍特期货   魏宏杰）